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划重点!一文带你速览中国私募债市场.PDF 15页

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远东研究·公司债专题 2019 年6 月12 日 作 者:简尚波 划重点!一文带你速览中国私募债市场 邮 箱:research@ 摘 要 2012 年以来,中国私募债市场历经波动,发展成为公司 债的重要部分,支持发行人逾2000 家。 相关研究报告: 私募债券市场存在几大变与不变:其变,一是发行主体, 1. 《中国高收益债系列研究 地方国企取代民企成为绝对发行主力,与《关于加强金融服务 (二):从案例看高收益与高 民营企业的若干意见》等相关政策意图有一定的偏离。二是流 风险动态匹配》,2019.06.03 动性,在违约频发等影响下,成交活跃度趋于弱化。三是利率、 2. 《中国高收益债系列研究 利差,利率以升为主,近期震荡剧烈,利差有所走阔。 (一):市场结构及交易现状 其不变,一是行业分布,建筑装饰/综合/房地产稳居前三, 研究》,2019.04.26 与企业数量多、融资需求大有关;二是区域分布,覆盖范围宽, 3.《2019 年5 月份债券市场运 东高西低格局稳定。河北/广东/福建等地民企私募债比重高, 行报告》,2019.06.11 与民营经济比重高或其绝对规模大有关。 多组数据证实,私募债在各类信用债中违约风险相对偏 高,但截至19 年5 月底,仍只有0.96%的存量私募债违约。 从违约结构看,民企、公众企业违约率高,纺织服装/轻工制 造/ 电气设备/机械设备/化工/ 电子行业违约率高。 尽管违约形势趋于严峻,但私募债发行时评级中枢从AA 向AAA 抬高,整体等级上浮;违约券在违约前预警功能不强。 近年私募债担保覆盖面缩窄,一些案例暴露“担而不保”问题。 私募债仍将在中国债券市场发挥积极作用,但应在支持民 营经济方面发挥更大作用。建议投资者密切关注私募债整体运 作趋势,并关注内部结构。结合历史趋势和当前变化,休闲服 务/通信/非银金融/交通运输等行业国企私募债或将继续成为 投资相对安全地带。而受制于供给侧改革深化、环保建设加强、 要素成本提升、复杂外部局势等影响,各行业尤其纺织服装/ 轻工制造/化工/ 电子等行业民企私募债需警惕信用风险。 1 / 15 请务必阅读正文后的免责声明

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