招商股市-2016年宏观经济长期停滞及其供给侧改革.pdf

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证券研研究报告|首首席经济学家家观点|中国 长期停滞长 滞与供给给侧改革革 ——招商证券招 2016 年度度策略会会演讲整理理稿 丁安华华 (S10905111030013 ) 20155 年 12 月月 15 日 今天,我我跟大家分分享下我对未未来一段时时间的经济发发展和改革革的看法,,我会采用一一个比较长长期的 视角来观察这视 这个问题,,以区别我们们研究团队队关于明年的的宏观经济济和市场策策略的短期视视角。我主主要讨 论四个问题论 ::第一,就就是当前热议议的供给侧侧问题,讲到到供给侧就就必须讲到到需求侧,这是一个硬这 硬币的 两面两 ;第二,,谈一谈全全球乃至中国国经济可能能陷入长期停停滞的这样样一种前景景;第三,梳理一下供梳 供给侧 改革可能的方改 方向和思路路;第四,供给侧改革供 革的投资思路路。 第一,什什么是供给给侧?什么是是需求侧?? 在过去的的一个多月时时间,供给给侧改革这个个词突然之之间风靡大江江南北,随随之而来的是是各种各样样的解 读读,五花八门门层出不穷穷。我们今天天尝试梳理理一下,首先先要回答的的问题是,,究竟什么是是供给侧和和需求 侧侧?我这里有有两张图,,第一张是从从需求端观观察经济活动动, 这是现现在比较习习惯的视角,,我们对于于经济 增长的理解大增 大多是从需需求面来观察察的,大家都都很了解的的“三驾马车车” ,说的就是是通过需求求拉动经济增增长。 这是我们熟悉这 悉的语言,,公式表述就就是 GDP 等等于投资加加消费加净出出口。这在在凯恩斯所创创立的宏观观经济 学里是入门的学 的 ABC 。与与此相应的的是一整套总总需求管理理的宏观政策策措施,例例如通过货币币政策和财财政政 策加大投资策 、、刺激消费费和鼓励出口口。另一张张是从供给端端来分解经经济增长的的动力,在学学术上表达达为生 产函数产 ,即产产出等于资资本、劳动和和全要素生生产率的函数数。这是我我们相对不不太熟悉的表表达方式,,但并 不难理解不 。我我们想想,,要生产一个个产品需要要些什么东西西?首先我我们需要资资本投入,有土地厂房有 房机械 设备设 ;其次我我们要有工工人,即劳动动力;此外外,我们要有有把资本和和劳动有机机组合起来的的技术,技技术提 升可以在要素升 素投入不变变的情况下提提高生产率率,所以叫做做全要素生生产率。供供给侧的生产产能力就是是由资 本本、劳动和技技术这三方方面构成,经济增长受经 受到生产能力力的制约。。 敬请阅读末页的敬 的重要说明 宏观观经济

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