中财并购课件2-资本结构.pptVIP

（九）优序筹资理论 创始人 梅耶斯（Myers）和迈吉夫（Majluf） 基本观点 负债具有双重效应 节税→负债越多，企业价值越大 增大财务危机期望值的现值和代理成本的现值→负债越多，企业价值越小 负债比率较小时，第一种效应大，负债比率较大时，第二种效应大→适度负债 在成熟市场，存在筹资优序模式 内部筹资→外部筹资（发行债券→发行新股） 四、最优资本结构决策 (一)比较资金成本法 (二)每股盈余分析法 (三)现金流量分析法 (四)权衡法 (五)经济增加值模式下企业价值最大化时的最优资本结构 （一）比较资本成本法 资本成本比较法 选择标准：资本成本最小化 决策程序 计算各融资方案的加权资本成本 判断融资方案是否可行 最后比较得出最优融资方案 （二）每股盈余分析法 决策标准 在进行融资决策时，以每股盈余的大小来进行融资方案的决策 从指标的经济后果看，每股盈余分析法比成本比较法更容易接受 无论是成本比较法还是每股盈余分析法，其缺陷也是明显的，即未考虑融资方案的市场效应和风险因素。 （三）现金流量分析法 如果企业预期的现金流量充足且较稳定，可以考虑适度增加负债比率。 如果预期的现金流量不足且波动较大，应控制负债利用水平，以降低企业财务风险水平。 可根据悲观的现金收支预算，确保企业债务偿还能力，以控制企业债务的最大利用值。 （四）权衡法 在最优资本结构下，企业价值最大且资金成本最低 负债