财务管理第二章：财务管理的价值观念.pptVIP

第二节 风险报酬 一、风险和风险报酬 （一）风险的概念和种类 1、风险的概念 ~在一定条件下和一定时期内可能发生的各 种结果的变动程度。从财务角度讲，是指投资报 酬的不确定性。 2、风险的种类 确定性活动 不确定性活动 风险型活动 完全不确定型活动 经济活动 确定性决策 按风险的程度 风险性决策 不确定性决策 从企业（公司）本身的角度看，按产生不确定的原因，一般分为经营风险和负债风险两类： ⑴经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。 ⑵负债风险。也称财务风险或筹资风险，它是指企业因使用借入资金而给企业的报酬带来的不确定性。 2、风险的种类(企业) 负债风险举例 A公司股本10万元，好年景每年盈利2万元，股东资本报酬率20%；坏年景亏损1万元，股东资本报酬率﹣10%。假设公司预期今年是好年景，借入资本10万元，利息率10%，预期盈利4万元（20×20%），付息后的盈利为3万元，资本报酬率上升为30%。这就是负债经营的好处。但是，这个借款决策加大了原有的风险。如果借款后碰上的是坏年景，企业付息前亏损应当是2万元，付息1万元后亏损3万元，股东的资本报酬率是﹣30%。这就是负债经营的风险。 2、风险的种类(投资者) 从个别投资主体对外投资的角度考察，以系统性为标志，可将风险分为系统性风险和非系统性风险两类： ⑴系统性风险。即市场风险，它是指那些影响所有企业（公司）的因素而产生的风险，如经济衰退、通货膨胀、国家财政政策的变化等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险。 ⑵非系统性风险 即企业特有风险，它是指发生于个别企业的特有事件所造成的风险，如新产品开发失败、市场竞争失利和诉讼失败等。这类事件是随机发生的，投资者可以通过多角化投资组合方式，将不利事件影响的投资对象与其他有利事件影响的投资对象搭配，进行组合投资而将其抵消，因此，又称可分散风险。 （二）风险报酬 1、风险报酬——指投资者因冒风险进行投资而 获得的超过时间价值的那部分额外报酬。 投资报酬既可以用绝对值表示，即投资报酬额；也可以用相对数表示，即投资报酬率。投资报酬率是投资报酬额对于投资额的比率，在不考虑通货膨胀的条件下，其构成如下： 投资报酬率=无风险投资报酬率+风险投资报酬率 报酬率 无风险报酬率 风险报酬率 预期报酬率 风险程度 2、风险与风险报酬的关系 3、风险报酬的形式 （1）单项投资的风险报酬 单项投资包括个别有价证券投资和直接投资，其风险报酬或风险价值形成过程，可用一个简单的例子说明。 例如，某种社会需要的产品，价格偏低，报酬率只相当于资金时间价值，因此，许多企业不愿意生产这种产品。如果此时投资该产品生产无疑是要冒风险的。但是，正因为其他企业不愿意生产这种产品，遂使这种产品产量减少，市场供不应求，价格上升，产销量增加，从而引起生产经营这种产品的投资报酬率升高，超过资金时间价值，获得与风险程度相当的风险报酬。 （2）证券组合投资的风险报酬 在由多种有价证券组合投资中，由于非系统风险（公司特有风险）可以通过多角度有价证券组合投资予以分散而将其抵消，因此，证券组合投资的风险报酬表现为投资者因承担不可分散的系统风险（市场风险）而要求的、超过无风险报酬的那部分额外补偿。 二、单项资产风险报酬的计算 计算步骤如下： （一）确定概率及其分布 （二）风险的衡量 1、计算报酬率的期望值 2、计算方差标准差 3、计算标准离差率 （三）计算风险报酬率 注意以下项目的风险表达 若A项目的预期报酬率=B项目的的预期报酬率=14% A项目的标准差： ? A=8% B项目的标准差： ? B=48% ∴ A 项目风险小于B 项目的风险 若项目C的预期报酬率= 50% ，项目D的预期报酬率＝20% 且 ? C＝25%＞ ? D＝15% （项目C 的风险较大吗？） 但： VC ＝25%/50%=0.5＜ VD＝15% /20%＝0.75 ∴ 项目C 的风险小于项目D 的风险 三、证券投资组合的风险报酬 (一)证券组合及风险 1、含义 ~将资金投资于两种或两种以上的证券的做法叫做投资组合或证