财务管理学第六章-资本结构决策(1).pptVIP

第六章 长期筹资决策 资金成本 杠杆分析 资本结构 第一节 资本成本 资本成本的概念、种类及意义 个别资本成本率的测算 综合资本成本率的测算 边际资本成本率的测算 资本成本的概念、种类及意义 资本成本的概念：企业筹集和使用资金而承付的代价。包括用资费用和筹资费用。既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值，是投资者要求的必要报酬率。 用资费用指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资金而承付的费用，属于变动性资金成本； 筹资费用指企业在筹集资金活动中为获得资金而付出的费用，属于固定性的资金成本，可视作对筹资额的一项扣除。 资本成本率的种类 个别资本成本率：企业各种长期资本的成本率 综合资本成本率：企业全部长期资本的成本率 边际资本成本率：企业追加长期资本的成本率 资本成本的意义 是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据； 是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准； 可以作为整个企业经营业绩的基准。 个别资本成本率的测算 个别资本成本率的测算原理 长期债权资本成本率的测算 长期借款资本成本率的测算 长期债券资本成本率的测算 股权资本成本率的测算 普通股资本成本率的测算 优先股资金成本率的测算 留用利润资金成本率的测算 长期借款资本成本率的测算 一般情况： 要求补偿性余额的情况： 一年结息次数超过一次的情况： 长期债券资本成本率的测算 普通股资本成本率的测算 股利折现模型： 固定股利政策： 固定增长股利政策： 资本资产定价模型： 债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 优先股与留用利润资本成本率的测算 优先股资本成本率的测算： 留用利润资本成本率的测算： 与普通股资本成本基本相同，只是不考虑筹资费用。 综合资本成本 决定综合资本成本的主要因素 综合资本成本中资本价值的计量基础 决定企业综合资本成本的主要因素 综合资本成本率的测算 综合资本成本率的测算 综合资本成本率中资金价值基础的选择 优点 缺点 账面价值 易于取得 反映过去的资本结构 市场价值 反映现实的资本结构 不易选定 目标价值 反映未来的资本结构 难以确定 边际资金成本率的测算 1 .确定目标资本结构 2 .测算各种资本的成本率 3 .测算筹资总额分界点 4 .测算边际资本成本率 第二节 杠杆分析 营业杠杆分析 财务杠杆分析 联合杠杆分析 营业杠杆分析 营业杠杆原理 营业杠杆的概念：又叫经营杠杆或营运杠杆，是指由于固定营业成本的存在，息税前利润的变动幅度大于营业额变动幅度的现象。 营业杠杆利益：在扩大营业规模的情况下，由于单位营业额分摊的固定营业成本下降而使企业的营业利润增加。 营业风险：在营业规模减小的情况下，由于单位营业额分摊的固定营业成本上升而使企业的营业利润降低。 营业杠杆系数的测算 其中的S、C、F均为基年资料 影响营业杠杆的因素 产品销售数量，产品售价，单位产品变动成本，固定成本总额 财务杠杆分析 财务杠杆原理 财务杠杆的概念：又叫筹资杠杆，是指由于固定债务利息的存在，税后利润或每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。 财务杠杆利益：当息税前利润增多时，每1元息税前利润负担的债务利息降低，从而给所有者带来额外的收益。 财务风险：当息税前利润下降时，每1元息税前利润负担的债务利息上升，从而给所有者带来额外的损失。 财务杠杆系数的测算 影响财务杠杆的因素 资本规模 资本结构 债务利率 息税前利润 联合杠杆分析 联合杠杆原理 联合杠杆又叫总杠杆，是营业杠杆和财务杠杆的综合。它指由于固定营业成本和债务利息的存在，税后利润或每股利润的变动幅度大于营业额变动幅度的现象。 联合杠杆系数的测算 (三）联合杠杆与企业总风险 在联合杠杆的作用下，当企业经济效益好时，每股盈余会大幅度上升，当企业经济效益差时，每股盈余会大幅度下降。企业联合杠杆系数越大，每股盈余的波动幅度越大。 由联合杠杆作用使每股盈余大幅度波动而造成的风险，称为联合风险。 在其他因素不变的情况下，联合杠杆系数越大，联合风险越大，联合杠杆系数越小，联合风险越小。随着科学技术的发展和市场竞争的加剧，杠杆系数有不断放大的趋势。 课堂讨论题目 企业的经营风险是由经营杠杆引起的吗？ 影响企业经营风险的因素有哪些？ 如何