第05章--长期投资管理第34节.pptVIP

  1. 1、本文档共56页,可阅读全部内容。
  2. 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
  3. 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  4. 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
  5. 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
  6. 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们
  7. 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
  8. 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
第三节 证券投资 本节主要讲述内容 第一部分:投资组合理论及资本资产定价理论 第二部分:证券投资决策 一、投资组合的风险 1.投资风险的含义 由于不确定因素的存在导致投资收益偏离预期收益,使得收益的实现发生风险 2.投资风险的类型 P207,221-223 (1)系统风险——是指由于某种全局性因素引起的投资收益发生变动的可能性 又称为不可分散风险 包括内容 市场风险。这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动,从而影响投资收益的实现。如影响实物投资的成本和证券投资的收益等 利率风险。利率变动影响证券价格从而影响证券投资收益 作用结果:利率与证券价格呈反方向变化 作用原理:一是改变资金流向。利率上升,储蓄等增加,证券需求减少,从而价格下降。二是影响公司融资成本。其他条件不变时,影响公司盈利水平并进而影响股票价格 作用源头:央行 购买力风险。指通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险 偶然事件风险。自然灾害、政治风险等 (2)非系统风险——是指只对某个企业产生影响的风险 又称为可分散风险 包括内容 经营风险。来自政府的产业政策调整、竞争对手的实力变化和企业内部的决策失误或管理不善 财务风险。起因于企业的筹资决策。资本结构不当,债务负担过重,不能按期还本付息,面临诉讼、破产等威胁 信用风险。又称违约风险。可归属于财务风险 二、投资组合的收益 1.表达方式——常用相对数 2.计算公式 实际投资收益率的计算 不考虑货币时间价值 P209 考虑货币时间价值 P210 证券投资收益率就是计算其内含报酬率 预期投资收益率如何计算? 三、投资组合理论 (一)投资组合收益的度量 前提 投资组合中的资产全部是风险资产 投资组合的收益率 是资产组合中所有资产期望收益率的加权平均数。用公式表示为 (二)投资组合风险的度量 计算投资组合的方差不同于投资组合期望收益率的计算,它并不是投资组合中各项资产方差的简单加权平均,而是资产组合的收益与预期收益偏离数的平方。用公式表示为 (三)投资组合的风险分散效应 相关系数的变化范围在-1和+1之间 当ρ为正数,即0ρ1时,说明两种资产的收益率呈正相关关系,涨跌方向相同 当ρ为负数,即-1ρ0时,说明两种资产的收益率呈负相关关系,涨跌方向相反 当ρ为0时,说明两种资产的收益率变化互不干扰,不相关 当ρ为+1时,说明两种投资完全正相关,其收益率涨跌方向相同,比例相同 当ρ为-1时,说明两种投资完全负相关,收益率涨跌方向相同,比例相同 可以证明,只要?ij小于1,投资组合的标准差就会小于其各自标准差的加权平均,从而产生风险分散效应,而且,越是负相关效果越明显 所以,应当进行投资组合 现实情况是多数证券的收益率趋于同向变动,是正相关关系,相关系数在0.4~0.7之间 虽然应当进行多元化投资,但能否说投资组合中的资产数量足够多时,风险会分散至零呢?结论是不会 证明 这部分无法通过多元化投资分散掉的风险称为系统风险或市场风险;能在多元化投资组合中被分散掉的风险则称为非系统风险或非市场风险 图示 那么,应当如何进行投资组合呢?这就涉及到投资组合的有效边界 (四)投资组合的有效边界 1.含义 (1)按既定收益率下风险最小化或既定风险下收益最大化的原则建立起来的证券组合称为有效投资组合 (2)在期望收益率——标准离差的坐标图中,表示有效投资组合的曲线被称为有效边界 2. 多种风险资产组合的有效组合及边界 (五)投资者最优投资组合的选择 应同时符合的条件 最优投资组合应是有效组合,应位于有效边界上 最优投资组合应同时位于投资者的无差异曲线上 因有效集一般呈凹形,风险厌恶型的无差异曲线呈凸形,所有,两者有可能相切并只有一个切点 四、结论及资本资产定价模型(CAPM) 在不存在无风险资产时,投资组合的有效边界是一条曲线 当存在无风险资产时,投资组合的有效边界则是一条直线,如下图所示 证 明 如果一个投资组合是由一个无风险资产(f)和一组风险资产(x)组成,则新组合的方差为 可得到 结论 由以上分析可知,资本市场与无风险资产的存在,不但为投资者提供了更充裕、更有效率的筹码,同时也提高了投资组合选择上所获得的满意程度,这对于整体投资环境的健全与改善是十分有益的 在市场均衡条件下,所有投资者都有同一个唯一的有效边界,即为资本市场线。资本市场线符合“方差一定时选择收益最大的决策原则”,它是一个新的有效边界 资本市场线对有效投资组合的风险与期望收益率的关系给予了完整的描述,即,随着风险的增加,期望收益率将成比例地增加。这种关系与人们通常的朴素观念“风险越大,收益也越大”是一致的 但是,需要强调的是,资本市场线上的每一个有效投资组合的风险,仅仅指不能通过多元化投资加以分散的系统性风险。因非系统

文档评论(0)

喵咪147 + 关注
实名认证
文档贡献者

该用户很懒,什么也没介绍

1亿VIP精品文档

相关文档