空调行业动态跟踪：空调行业七问七答，当前时点的空调怎 么看.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明 国目 录 敬请参阅最后一页特别声明 国 TOC \o 1-1 \h \z \u Q1：6 月及 19Q2 空调行业零售表现如何？ 3 Q2：格力奥克斯之争后，短期竞争有什么边际变化？ 5 Q3：如何看待 6 月产销同比下滑以及当前的库存情况？ 7 Q4：如何判断 2019H2 的空调需求？ 9 Q5：除了预测需求，下半年还应该关注什么？ 10 Q6：若格力降价，对其短期盈利与估值是否有影响？ 11 Q7：若格力降价，对美的和行业有何影响？ 12 敬请参阅最后一页特别声明 2019 年 6 月空调零售和出货数据陆续出炉，中怡康、奥维、淘数据、产业在线，数据口径众多，微增、持平、下滑，数据表现各异，到底应该如何看待 6 月空调表现，对空调龙头股价后续表现后市是该悲观还是乐观？ 表 1：空调行业 6 月数据一览 空调行业 6 月数据 奥维全渠道零售量 YoY 3.2% 产业在线产量 YoY -10.8% 奥维全渠道零售额 YoY -2.1% 产业在线销量 YoY -5.1% 中怡康线下零售量 YoY -4.2% 产业在线出口 YoY 1.3% 中怡康线下零售额 YoY -6.9% 产业在线内销 YoY -7.8% 资料来源：奥维云网，中怡康，产业在线， Q1：6 月及 19Q2 空调行业零售表现如何？ 6 月零售增速较 4~5 月出现温和弱复苏。以奥维云网全渠道数据口径来看，2019 年 6 月空调零售量增速从 4~5 月的小幅负增长回升至 3.2%，但由于均价同比下降 5.2%，空调零售额增速仍同比下降 2.1%，6 月促销对空调零售量有明显拉动，但效果逊于 3 月促销季。 图 1：6 月空调零售增速较 4~5 月有小幅回升 空调月度全渠道零售表现（奥维云网） 零售量（万台）YoY 零售额（亿元）YoY 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 19.01 19.02 19.03 19.04 19.05 19.06 资料来源：奥维云网， 考虑到高基数与地产负面拖累，二季度整体零售表现略好于年初悲观预期。19Q2 整个季度来看，虽然规模增长较为平淡，但考虑到 18Q2 空调零售表现强劲，基数较高，同时在地产销售较为疲弱，竣工数据依然大幅下滑的背景下，当前的空调零售已算稳定，甚至略好于预期。 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明 图 2：2019Q2 空调全渠道零售增速在高基数下保持稳健表现 空调季度推总零售额增速（奥维云网） 零售额（亿元）YoY 全渠道 零售量（万台）YoY 全渠道 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 资料来源：奥维云网， 网批渠道放量或为今年主要的结构性亮点。如果单看线上零售，根据奥维线上推总数据，2019Q2 空调零售额增速逐月小幅下行，但 3 月和 6 月淘数据空调零售额增速明显好于奥维，估计主要是因为网批渠道在线下的快速渗透，促销季网批价格对于线下小B 来说具备较强吸引力，大幅提振了线上零售表现（实际大部分为线上批发线下零售）。 图 3：网批渠道放量或为今年线上渠道主要的结构性亮点 空调线上零售额增速（奥维，淘数据） 奥维线上零售量YoY（推总） 淘宝系零售量YoY 100% 80% 60% 40% 20% 0% 19.01 19.02 19.03 19.04 19.05 19.06 资料来源：奥维云网，淘数据， 一直较为疲弱的线下零售 6 月降幅有所收窄。如果单看线下零售，从奥维和中怡康的线下样本监测数据来看，KA、商超等综合渠道 19Q2 线下零售额同比下滑 10~15%，5~6 月促销对需求的拉动效果一般，但在较高基数下增速下滑幅度有所收窄。 图 4：6 月空调线下零售量同比增速下滑幅度有所收窄 空调线下零售量增速（奥维，中怡康） 奥维线下零售量(采样)YoY 中怡康线下零售量(采样)YoY 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 19.01 19.02 19.03 19.04 19.05 19.06 资料来源：奥维云网，中怡康， Q2：格力奥克斯之争后，短期竞争有什么边际变化？ 线上竞争：格力线上促销立竿见影，奥克斯受到龙头挤压 6 月美的和奥克斯继续大力促销，格力选择跟进。根据奥维线上监测数据，美的、奥克斯单月零售均价分别同比-13.9%、-10.4%，年初以来一直淡定的格力终于选择跟进价格促销，单月零售均价同比下降 5%，环比下降13%，和美的均价差异缩小至千元以内。 图 5：6 月格力在线上渠道跟进降价促销 图 6：6 月格力在线上渠道跟进降价