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概论长期股权投资质量研究 【摘 要】由于长期股权投资出于长期持股的目的被购 入，一般情况下不会轻易变现，在分析该项目的质量时，应 重点关注其盈利质量，即投资回报，所以决定未来投资回报 的影响因素是我们的分析重点。 【关键词】长期股权投资质量分析 长期股权投资是指企业持有的不准备随时变现、持有期 超过1年、因对外出让资产而形成的股权。该项目通常核算 四种权益性投资业务：企业持有的对其子公司的投资（单独 控制投资），对合营企业的投资（共同控制投资），对联营企 业的投资（重大影响投资），以及企业持有的对被投资单位 不具有控制、共同控制或重大影响且在活跃市场中没有报 价、公允价值不能可靠计量的权益性投资。 投资目的与投资方向对投资质量的影响 1.1以巩固核心竞争力为目的的投资 企业出于战略性考虑进行对外长期投资，如通过对同行 业竞争对手的兼并来消除竞争并扩大自己的经营规模，通过 对重要原材料供应商的投资或了解当地市场的承销商的投 资而使企业的价值链得以完善等。这些投资都在一定程度上 巩固或提升企业的核心竞争力，并在技术、管理、市场等方 面对受资方产生实质性贡献。为此，其未来的投资收益是值 得期待的。 1.2以分散经营风险为目的的多元化投资 按照财务管理理论，企业的投资方向越是多样化，企业 的经营风险越小，企业获取稳定收益的可能性越大。但多元 化经营的前提通常要求企业本身应该具有较强的核心竞争 优势，防止因过度多元化而分散有限的资源导致投资损失。 1.3以资本运作为目的的投资 某些急需资金的企业因为自身的融资空间已经饱和，于 是将有限的资源投资于子公司（或新成立子公司），从而改 善子公司的股权结构和资本结构，目的是由子公司进一步进 行股权或是债权融资。这种投资通常没有明确的经营战略动 机，仅仅是为了融资。这种情况在财务报表中通常表现为： 伴随着当期投资规模的增加，母公司的长期股权投资金额会 大于合并报表的金额，表明母公司主要是对控股子公司的投 资，母公司根本没有筹资活动的现金流入，而在合并资产负 债表中少数股东权益金额增幅较大。这种以融资为目的的投 资，通常很难期待会有正常的投资收益。 投资所运用的资产种类对投资质量的影响 企业以货币资金对外投资，由于货币资金具有投资方向 不受限制、使用灵活的特点，企业投资方向的可选择性较强, 对企业投资方向的多元化具有直接贡献；企业以表内的非货 币资源对外投资，有可能是企业在实施资产重组战略，但其 投资方向受原有资产结构和质量影响较大，受资方可能与企 业的原有经营活功具有较强的相关性，这种投资的收益与企 业自身的盈利能力具有较强的一致性；企业以表外资产对外 投资，应该被认为是企业表外资源价值实现的一种方式，而 这种投资的收益会以为表外资源价值的波动而受到影响。 投资收益的构成及质量分析 利润表中的投资收益通常由以下部分构成：出售投资而 获得的转让收益、债权投资产生的利息收益、股权投资成本 法下的获利收益、股权投资权益法下的收益。与长期股权投 资相关的投资收益有两类：成本法下的投资收益和权益法下 的投资收益。报表分析中应了解不同的投资收益具有不同的 质量。 在成本法下，企业的‘长期股权投资”项目，通常仅反 映初始的投资成本，此后追加或收回投资应相应调整长期股 权投资的成本。在投资发生重大的、持久性的、不可逆转的 贬值时，才对“长期股权投资”项目作减值处理，并确认资 产减值损失。当收到被投资单位分发的股利时，确认投资收 益。可见，成本法下的投资收益会有效为确定的现金流保证, 收益的质量一般较高；成本法的缺陷在于对受资方减亏状况 的信息反映得不够充分。 在权益法下，受资方接受投资后获取利润，不论是否分 配现金股利，投资方均按照持股份额确认投资收益，同时确 认长期股权投资金额的增加。在受资方分配现金股利时，则 视同投资收回，相应冲减长期股权投资的金额。从整体来看, 受资方不可能将其实现的净利润全部作为现金盈利进行分 配。由此，权益法确认的投资收益通常会大于对应的现金流 量，甚至出现没有现金流量的投资收益。可见，权益法对受 资方盈亏状况予以了充分的披露，但该方法容易导致利润的 现金流的脱节，容易引发投资收益和长期股权投资中不能利 用的泡沫”成分，值得关注。 综上，对长期股权投资产生的投资收益的质量判断，可 以借助于报表附注中关于投资收益构成的明细说明，以及利 润表中“投资收益”与现金流量表中“分得股利或利润所 收到的现金”项目的金额之间的差异规模进行分析。投资收 益的现金实现能力越强，通常说明其质量越高。 投盗核算方法的滥用对投资质量分析的误导 现行会计准则对长期股权投资核算方法的适用条件做 了调整：对单独控股的投资由原来的权益法按成本法核算， 在子公司取得盈利的情况下，母公司的资产和利润与原来采 用权益法相