管理风险_创造价值.ppt

管理风险 创造价值 ——如何利用衍生工具为贸易增值 ;讲演大纲;什么是衍生品？;问题一：现货合同的交易标的是什么？ 问题二：衍生品市场的交易标的是什么？ ;答案一：物权 答案二：风险（不确定性） ;期货的主要功能;;价格反映一切信息;价格总是按照一定趋势在演变;历史会重演;案例——国贸衍生品的第一口甜头和苦果;三、　９３年７月，柴油空头投机7000吨（可视为外汇保值）获益200万； 四、　９３年７月，汽油进口套利交割，锁定境外油价，抛出上海期货，利用合同付汇时间差，获益200万——案例三的完美改进版；;案例五;实际执行： 　　2/3以背对背转让远期合同方式完成采购，利润350万元。 　　1/3以零散现货采购方式完成，利润700万元。 零散现货结算： 　　买入人民币现货价，同步在新加坡卖出MOPS保值，供应结算方式不变； 利润点： 　　卖出MOPS换算后的保值价与买入人民币现货价的差额（150-300元/吨）；;产生原因，把系统价差锁定成利润： 国内与国际油价倒挂，但不能出口（贸易壁垒）； 2．非标替代品与标准品交易之间的合理贴水； 3．国内与国际石油市场相关度较低，短时逆向波动 。;案例六;　　最后选择了“做好保值，卖活价，随行就市”的方案： 　　采购以MOPS计价、境外MOPS保值，境内随行就市销售、同步MOPS平仓。 采购价（＄250+＄30）*1.06*1.17*8.05--------境内销售价随行就市 　同步保值卖出MOPS＄250----------与销售同步，随行就市平仓MOPS ;实际执行： 销售加权平均3350-采购价2795　 = 555---涨20% 保值开仓价250-平仓加权价415*7.90=-1304--涨66% 半年仓储费利息 = 250 单位盈亏 =　-999 ;原因，开放系统风险敞口： １．国内与国际油价倒挂，但不能出口(贸易壁垒)； ２．新加坡燃料用油与国内非标柴油相关性小（国内价格管制）； ３．人民币升值3.33%(8.08---7.81)及预期驱动； ４．国内与国际石油市场相关度较低，短时逆向波动； ５．上半年境外保证金断流，被强行平仓，国内销售不畅，下半年油价在敞口下暴跌； --另外一个境内货物境外保值的典型失败案例是中盛粮油的豆油保值；;案例七;方案分析： 　　１、保值头寸时间结构不匹配: 1000吨X6 不等于 6000吨X1, 激进的“保值”等于投机 。 　　２、交割保值成本最高，仓储、运输、损耗、利息、安全等费用完全可以避免。 　　３、短期用不着的原料库存,要不要再卖出保值？;正确方案： 　　逐月平均排列保值对冲,或集中于最远合约集中保值，逐月按比例对冲。 　　时间是价格风险的温床，也正是我们借助衍生品所要解决的问题。 ;案例八;　　新厂长锐意进取，创新思维，提出必须结合期货工具规避经营风险，提出如下方案： 　　铜价历史上多在30000元/吨以下，2006年跃上50000元/吨后没有跌下过，因此确定： 　　a．如果铜价低于48000元/吨，加买10000吨电解铜多头； 　　b.如果高于85000元/吨，则坚决做10000吨空头（等于给库存锁定利润）。 ;方案分析： 　　一、过于主观。 　　设定和实现套期保值的价格目标的同时，一定会涉及许多主观因素，保值工具的选择（远期合约、期货、期权）不能减少你工作的主观色彩；;二、保值其实不“保”： １．价格不见得会实现； ２．即使价格到位，计划中的交易也不体现风险防范，还是一种投机 ；;三、正确的保值需求源于风险头寸的暴露而不是价格变化的猜想，所以合理的方案是： １．压库存——促成品销售、降低原料库存，达到暴露头寸最小化，管理成本最小化； ２．测算合理可承受的最小及最大库存数。低于合理数，以期货多头或远期采购合约代替实物库存；高于合理数，加大预售合约或使用期货空头冲减； ３．预售合约及远期采购合约采用相同定价模式（浮动价或固定价），只对差额部分进行风险管理――学习国贸春天的空调供应商；;个人从业１５年的几点感想;二、坚信基本的原理，做简单的事情，挑战可控的风险，回避无知的领域。（三大假设及案例五） ;三、正确的价格发现，要辅以正确的价格管理方式，不要管理衍生管理（案例七）;四、找准自己的核心竞争力，做大浮动价格公式里的利润常数。（案例八） ;五、处理好个人挑战风险愿望与公司规避风险愿望的关系。适当分配好稳固与激进头寸在经营中的比例，不做短期效益的追逐者，力争管理价格，不要被价格所管理，猜对价格不是价格管理。（案例二） ;六、商品与衍生品的相关性――保值成败关键中的关键 　　高度相关：时时关注，必要（主动和被动）时可以且必须保值 　　中度相关：可以关注，作为经营策略分析和机会成本管