全球宏观经济月报.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 TOC \o 1-1 \h \z \u 一、 美国经济韧性不足，保险性降息稳经济 3 (一) 消费拉动 GDP 超预期增长，然经济下滑趋势持续 3 (二) 美国制造业 PMI 创新低 4 (三) 产出端增长停滞，持续惯性走弱的可能性大 5 (四) 零售销售超预期，冲高回落风险大 6 (五) 非农数据大超预期，劳动力市场依然强劲 7 (六) 核心通胀超预期，警惕输入性通胀 9 (七) 美联储如期保险性降息，年内仍有较大降息可能 10 二、 欧洲政治经济内忧外患，全年下滑无悬念 13 (一) 欧元区经济陷入困境，增长减缓通胀低迷 13 (二) 欧元区制造业不及预期，衰退持续经济堪忧 14 (三) 产出需求两端增长支撑二季度 GDP 15 (四) 通胀再度疲弱，失业率较为稳定 17 (五) 约翰逊担任英国首相，硬脱欧风险加大 19 三、 日本央行下调经济预期，下行风险持续加大 21 四、 主要新兴市场国家经济下滑 25 (一) 俄罗斯经济大幅下降 25 (二) 巴西经济陷入技术型衰退的可能性大 26 (三) 印度经济略有下降 27 五、 全球宏观策略与大宗商品操作建议 29 (一) 全球宏观策略 29 (二) 大宗商品市场操作建议 30 一、 美国经济韧性不足，保险性降息稳经济 2019 年 7 月以来，特朗普政府政治不确定性主要体现在中美贸易和美欧贸易方面：特朗 普违反承诺，宣布了价值约 22.2 亿美元的售台武器计划以威胁中国，然后一意孤行发推将对 9 月 1 日开始的 3000 亿美元中国进口商品征收 10％的额外关税，再次引发中美贸易局势升级， 使得全球风险资产受到重击；美欧贸易方面，美国拟对欧盟 40 亿美元商品加征新的关税，下个月就会召开听证会，欧盟明确表示，一旦美国向欧盟采取更多贸易限制措施，欧盟就将单方面暂停谈判。在其他方面，则主要是美国商务部发现进口自越南的部分不锈钢及冷卷产品采用原产于韩国或中国台湾的基材，这些产品规避了美国反倾销和反补贴税，将对这部分产品征收高达 456%的关税；面对法国数字税启动 301 调查，宣称将实施对等报复措施的威胁；与在板门店与金正恩会面，随后跨过军事分界线，成为朝鲜停战协定签署以来首位踏上朝鲜国土的美国在任总统，难免作秀的嫌疑；持续加大对伊朗及伊朗官员的制裁，加剧地缘政治的紧张局势。 在经济方面，特朗普政府则是一直批判美联储的经济政策，企图胁迫美联储实施更加鸽派的利率政策；努力延长上调后的债务上限有效期至 2021 年 7 月，以避免政府债务违约。美联 储方面，则是“鸽”声阵阵为联储降息定调，并与 7 月 31 日宣布保险性降息；联储主席鲍威尔表示本次降息不意味着漫长降息周期的开始的中性言论，叠加不及政府预期的降息幅度，再次引起特朗普政府的不满。随着美国再次扬言对中国加征关税引发全球贸易局势再度紧张，叠加美国制造业 PMI 再现衰退迹象，非农数据暗示就业改善步伐放缓，美联储三季度末或四季度初降息的可能性非常大。 经济数据方面好坏参差，经济加速放缓趋势难改。美国二季度 GDP 在需求拉动下超预期录得 2.1%，却难掩经济趋势性下滑的态势；美国制造业 PMI 再度回落，出现衰退迹象；产出端增长继续停滞，疲弱下行风险依然较大；零售销售单月大幅增加，冲高回落风险较大；非农数据虽然符合预期，却暗示就业改善步伐的放缓；核心通胀超预期难改整体通胀的疲弱，贸易壁垒引发的输入性通胀需警惕；市场风险偏好下降，恐慌情绪持续加大，进而影响市场信心加剧悲观预期。故美国三季度 GDP 将会继续下滑降到 2%以下，不排除降到 1.5%以下的可能。 (一) 消费拉动 GDP 超预期增长，然经济下滑趋势持续 美国第二季度实际 GDP 年化率初值为 2.1%，超过 1.8%的预期值，低于 3.1%的前值；美 国第二季度个人消费支出季率初值为 4.3%，远高于 0.9%的前值和 4%的预期值，拉动二季度GDP 超预期表现。消费超预期增长抵消了投资和净出口下滑带来的负面影响，成为二季度 GDP 超预期表现的核心影响因素，而投资和净出口则拖累二季度 GDP 表现远不及前值。然而，二季度 GDP 分项数据虽超预期，却突出了美国经济前景面临的风险上升，特别是特朗普政府极端贸易政策带来的净出口风险，地缘政治引发的政治经济动荡以及生产者和消费者对商业衰退风险的担忧。随着全球贸易壁垒愈发严重、全球经济共振性放缓以及地缘政治冲突的加剧，全球需求将面临严重不足，进而再次打击进出口和投资，并逐渐拖累消费，使得经济放缓形势更加严峻，故美国三季度 GDP 将会在二季度 GDP 基