信用债月报：信用债择优配臵（7月行业利差监测与分析）.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 行业利差监测与分析 5 低中高等级债信用利差均下行 5 等级利差分化，期限利差收窄 5 城投债：产业债与城投债利差走扩 6 钢铁、采掘：行业利差收窄 6 地产行业：信用利差收窄 6 行业利差横向比较 7 一级市场：净供给增加，估值收益率以跌为主 9 净供给增加 9 估值收益率以跌为主 10 二级市场：交投增加，收益率以下行为主 11 银行间市场：收益率以下行为主 11 中票短融：收益率以下行为主 11 企业债：收益率以下行为主 12 交易所市场：指数走势上涨 12 城投债：收益率下行为主 12 企业债 12 中期票据 13 产业债：收益率下行为主 13 地产债 13 钢铁债 14 煤炭债 14 电力债 15 7 月评级调整回顾：42 项评级上调，23 项评级下调 15 投资策略：信用债择优配臵 20 图目录 图 1 3 年期中票信用利差（%） 5 图 2 中票等级利差走势（%） 5 图 3 中票期限利差走势（%） 5 图 4 城投债利差走势（%） 6 图 5 产业债-城投债收益率之差（%） 6 图 6 AAA 级采掘和钢铁行业利差及中债利差走势（%） 6 图 7 AAA 级采掘和钢铁行业超额利差走势（%） 6 图 8 房地产行业利差走势（%） 7 图 9 房地产行业超额利差走势（%） 7 图 10 7 月底各行业 AAA 级中票行业利差比较（%） 7 图 11 7 月底各行业 AA+级中票行业利差比较（%） 7 图 12 7 月底各行业 AA 级中票行业利差比较（%） 8 图 13 7 月各行业 AAA 级中票行业利差变动情况（%） 8 图 14 7 月各行业 AA+级中票行业利差变动情况（%） 9 图 15 7 月各行业 AA 级中票行业利差变动情况（%） 9 图 16 银行间企业债收益率（AAA，%） 12 图 17 银行间企业债收益率（AA，%） 12 图 18 交易所各主要债指近期变化 12 表目录 表 1 近期公告发行债券的期限分布（7 月 1 日 - 7 月 31 日）（只） 10 表 2 近期公告发行债券的评级分布（7 月 1 日 - 7 月 31 日）（只） 10 表 3 近期公告发行债券的行业分布（7 月 1 日 - 7 月 31 日）（只） 10 表 4 交易商协会估值中枢变化（相比 6 月 26 日） 11 表 5 相比 6 月 28 日收益率变化幅度-收益率曲线（BP） 11 表 6 流动性较好的城投企业债收益率变动 13 表 7 流动性较好的城投中票收益率变动 13 表 8 流动性较好的地产债表现 14 表 9 流动性较好的钢铁债表现 14 表 10 流动性较好的煤炭债表现 15 表 11 流动性较好的电力债表现 15 表 12 评级上调行动（7 月 1 日- 7 月 31 日） 17 表 13 评级下调行动（7 月 1 日- 7 月 31 日） 20 表 14 主要品种信用利差监测（%） 21 行业利差监测与分析 低中高等级债信用利差均下行 7 月高等级债、中等级债和低等级债信用利差均下行。7 月信用债收益率下行，信用利差走势表现为高等级债（AAA）、中等级债（AA+）和低等级债（AA）信用利差均下行，长中短期信用利差均下行。 具体来看，截止 7 月底，3 年期和 5 年期 AAA 等级中票信用利差分别为 65BP 和 92BP，较 6 月底分别下行 7BP 和 2 BP；3 年期和 5 年期 AA+等级中票信用利差分别为 81BP 和 114BP，较 6 月底分别下行 8BP 和 13BP；3 年期和 5 年期 AA 等级中票信用利差分别为 115BP 和 166BP，较 6 月底分别下行 1 BP 和 15BP。 图1 3 年期中票信用利差（%） 2.53年期 AAA中票信用利差3年期 2.5 3年期 AAA中票信用利差 3年期 AA中票信用利差 3年期 AA+中票信用利差 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 资料来源：Wind， 等级利差分化，期限利差收窄 长期限信用债等级利差下行，中短期限信用债等级利差均上行。7 月长期限信用债等级利差下行，中短期限信用债等级利差均上行，3 年期中等期限信用债等级利差上行 尤其多。具体来看，1 年期短期品种 AA 级与 AAA 级中票利差较 6 月底上行 1BP；3 年期 AA 级与 AAA 级中票利差较 6 月底上行 6BP；5 年期 AA