中银国际-汽车零部件行业系列调研和分析报告之新能源变速箱.pdf

汽车|证券研究报告—行业深度 2019 年8 月12 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 [Table_Title] 新能源汽车需要变速箱吗 股价 公司名称 股票代码 (人民币) 评级 汽车零部件系列报告之新能源变速箱 万里扬 002434.SZ 5.93 买入 Table_Summary] 宁波高发 603788.SH 13.62 买入 近年来新能源汽车销量高速增长，人们普遍担心自动变速箱的发展前景。我 资料来源：万得，中银国际证券 们针对传统、普混及新能源汽车的变速箱进行了详细分析，总体来看，新能 以2019 年08 月09 日当地货币收市价为标准 源汽车仍然需要变速箱，市场空间依然巨大。我们预计变速箱整体需求仍将 快速增长，总体产能供给充裕，利好万里扬等优势供应商，齿轮及油泵等领 域逐步突破，未来发展看好。重点推荐万里扬、宁波高发，建议关注双环传 动、精锻科技、科力远。 支撑评级的要点  新能源汽车仍然需要变速箱。新能源汽车分为插混 （串联、并联、混联 等）、纯电动及燃料电池等，其中串联、纯电动、燃料电池目前多采用 单级减速器，未来能耗要求提升，或发展为多级减速器；并联多采用现 有自动变速箱进行改造或使用电驱动桥；混联多采用专用混动变速箱。 总体来看，新能源汽车仍然需要变速箱，市场空间依然巨大。  变速箱需求快速增长。变速箱需求由汽车销量及结构决定，在双积分、 五阶段油耗等政策推动下，预计弱混、强混、新能源占比大幅提升。结 合近年销量占比及车企技术路线，我们预计 2025 年自动变速箱、专用 混动变速箱、纯电动变速箱销量分布为 1888 万、360 万和437