2019年7月进出口数据点评：进出口真的超预期.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 目 录一、进出口真的超预期吗？——2019 年 7 月进出口数据点评 4 目 录 二、利率债市场复盘：公开市场操作空窗，活跃券收益率小幅下行 6 （一）资金面：公开市场操作空窗，资金面边际收紧 6 （二）利率债：活跃券收益率小幅下行 6 三、信用债市场复盘：城投债收益率继续收窄，成交活跃度较上一交易日略有上升 7 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 图表目录图表 1 出口和进口增速回升 4 图表目录 图表 2 7 月劳动密集型商品出口增速均有所回升 4 图表 3 7 月对美国和欧盟出口有所回升 4 图表 4 欧盟制造业PMI 连续下滑 4 图表 5 7 月农产品进口量大幅回升 5 图表 6 7 月对美进口明显回升 5 图表 7 7 月进口金属加工机床金额回升，数量持平 5 图表 8 进口钢材数量增速降低，金额增速明显回升 5 图表 9 公开市场和资金面状况 6 图表 10 国债收益率曲线变动 6 图表 11 国开收益率曲线变动 6 图表 12 关键期限利率个券收益率 6 图表 13 国债期限利差变动 7 图表 14 国开期限利差变动 7 图表 15 中短票据收益率及信用利差日变化 7 图表 16 城投债收益率及信用利差日变化 8 图表 17 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值 10BP 以上） 9 图表 18 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） 9 图表 19 活跃券成交明细 10 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 一、进出口真的超预期吗？——2019 年 7 月进出口数据点评 周四（8 月 8 日），央行未开展逆回购操作，今日无逆回购到期，债市窄幅震荡，国债期货全天窄幅波动勉强收红，银行间现券收益率变动不大，波动幅度不到 1bp。10 年期主力合约涨 0.02%；10 年期国开活跃券 190210 收益率下行 0.51bp 报 3.44%，10 年期国债活跃券 190006 收益率下行 0.51bp 报 3.045%。 8 月 8 日公布的外贸数据显示，以人民币计价，中国 7 月出口同比增 10.3%，预期增 7%，前值增 6.1%；进口增 0.4%，预期降 3.3%，前值降 0.4%；以美元计价，中国 7 月出口同比增长 3.3%，预期降 1.8%，前值降 1.3%；进口下降 5.6%，预期降 8.2%，前值降 7.3%。进出口数据纷纷超出市场预期，与高频数据也有所相悖，对此我们做如下分析： 出口方面，7 月由降转升，超出市场预期，对欧盟出口增速回升是主因。从出口分项来看，主要出口产品，劳动密集型商品、部分资本密集型产品以及高新技术和机电产品增速均回升，国别方面，除了对日本和中国香港地区出口增速明显下降，对其他国家和地区出口增速也基本均有所回升。 图表 1 出口和进口增速回升 图表 2 7 月劳动密集型商品出口增速均有所回升 资料来源：wind， 资料来源：wind， 但值得注意的是，7 月对美国出口增速仅小幅回升了 1.3%，对美抢出口效应并不明显，对香港出口增速则为下降，对东南亚国家出口增速回升幅度较低，因此，转出口效应也不明显。另外，7 月对我国对欧盟出口增速较 6 月回升 9.5%，幅度较大，目前我国对欧盟出口占比达到 17.3%，仅次于对美的 17.5%，因此对欧盟出口增速明显增加是本月出口超预期的主要原因。但考虑到欧盟制造业PMI 连续下滑，对其增速大幅回升可持续性较低。 图表 3 7 月对美国和欧盟出口有所回升 图表 4 欧盟制造业 PMI 连续下滑 资料来源：wind， 资料来源：wind， 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200 进口方面，7 月降幅明显收窄，超出市场预期，受价格因素和进口美国明显增加影响较大。从分项来看，一方面，7 月农产品进口量价大幅增加，其中大豆金额增速比上个月回升 29%，其他农产品进口增速回升幅度也在 15% 以上，对应到国别，7 月我国对美国进口增速比上个月回升 12.4%，对欧日进口增速均为下降，因此，我国对美国农 产品进口量明显回升是其主要原因，显示 6 月底“习特会”过后，我国对美农产品进口量有所增加。 图表 5 7 月农产品进口量大幅回升 图表 6 7 月对美进口明显回升 资料来源：wind， 资料来源：wind， 另一方面，从主要工业品类别来看，7 月我国仅对铁矿砂和铜材进口数量明显回升，分别回升 1