logo

您所在位置网站首页 > 海量文档  > 金融/投资/证券 > 投资/融资/租赁

巴菲特投资案例(12):政府雇员保险公司GEICO.docx 8页

本文档一共被下载: ,您可全文免费在线阅读后下载本文档。

  • 支付并下载
  • 收藏该文档
  • 百度一下本文档
  • 修改文档简介
全屏预览

下载提示

1.本站不保证该用户上传的文档完整性,不预览、不比对内容而直接下载产生的反悔问题本站不予受理。
2.该文档所得收入(下载+内容+预览三)归上传者、原创者。
3.登录后可充值,立即自动返金币,充值渠道很便利
巴菲特投资案例(12):政府雇员保险公司GEICO GEICO的全称为政府雇员保险公司,主要经营汽车保险,创建于1936年,创始人为古德温夫妇,初始的顾客群主要为事故率低的政府雇员和军官等,采取直接邮寄保单的销售方式,没有保险代理商,其销售成本比有销售代理商的保险公司低约10%~25%,因此有显著的竞争优势。 1948年,本杰明.格雷汉姆成为GEICO的大股东之一。1950年,作为一名研究生和格雷厄姆的学生,巴菲特拜访了GEICO,正巧副总裁戴维森在加班,接待了巴菲特,戴维森花了4个小时,详细向巴菲特解释了保险公司的运营方式,告诉巴菲特GEICO的核心竞争优势在于直销模式带来的低成本优势。 1951年,巴菲特回奥马哈做股票经纪人,他认为当时GEICO的股票很有吸引力,开始不断买入GEICO的股票,并向周围投资人推荐GEICO,到1951年底,巴菲特共买入了350股,总购买价为10282元,平均买入价为29.4元,超过50%的资产投在了这个公司的股票上。当时GEICO的股价约在40美元上下波动,总市值约700万美元,巴菲特认为GEICO的竞争优势和浮存金投资能力,使得其内在价值不低于保费收入。 1952年,巴菲特以总价15259元全部卖出了GEICO的股票,原因是当时他看中了一家更有吸引力的公司股票,这家公司叫西部保险证券公司,其每股利润约2.9美元,而股价才3美元,市盈率约1倍。但是GEICO在其后继续快速成长,20年后,巴菲特当时持有的350股已经价值1300万。 70年代,戴维森的继任者犯了一连串错误,低估了保险理赔的成本,使得销售的保单价格过低,导致公司濒临破产。1976年,GEICO的亏损高达1.9亿美元,董事会解雇了管理层,之后找来拜恩担任总裁。拜恩需要筹集7600万美元来拯救这家公司,但当时没人愿意伸手援助。GEICO的股价曾一度达到61美元,不过现在股价只有2美元。巴菲特心动了,他拜访了拜恩,经过交谈,他十分认可拜恩的能力,并认为GEICO的核心优势并没有消失。第二天,他命令买进50万美元的GEICO股票,并指示只要市场上有出售就立即买进,共买入了约400万美元。 拜恩拜访了华尔街的银行们,吃了闭门羹,最后找到当时规模还很小的所罗门兄弟公司,拜恩滔滔不绝的罗列他们应该出钱的理由,说的口干舌燥、唾沫横飞,所罗门的经理最后说:我会承保的,除非你闭嘴。所罗门公司承担了7600万美元的可转换股票保险,使得GEICO解了燃眉之急。此时,巴菲特更是加紧买入GEICO的股票,几周之后股价就增长了3倍,上升至约每股8美元。 1980年,巴菲特再次大笔买入GEICO的股票,总共持有720万股,占GEICO的总股本的33%,总成本4713万美元,平均每股6.67元。至1980年底,GEICO的总市值为3.1亿美元,总股数为2100万股,股价约为14.8元,当年保费收入约为7亿美元,净利润约为6000万美元,每股净利润约为2.9元,市盈率约5倍。 随后15年,GEICO不断回购公司股票,使得伯克希尔的股权占比不断提高。1995年,伯克希尔的股权占比已经提高至50%,并花费23亿美元收购了剩余50%的股份。 1980年投资的4700万,到1995年价值23亿,15年时间价值成长了约49倍,年均复合收益率约为29.6%,在危机时刻对核心优势的精确把握成就了令人生畏的投资业绩。 保险行业的产品难以做到显著差异化,所以竞争非常激烈,导致周期性的盈利和亏损,其核心竞争优势在于成本。GEICO直接销售的商业模式形成了持续的低成本优势,当保险业供大于求时,各公司竞相压价,但成本最低的公司仍然能够盈利,成本高的公司遭到淘汰,当市场供求关系逆转时,成本最低的公司率先复苏。另一方面,保险公司的浮存金投资能力也是其核心能力之一,从1980年到1995年的这段期间,GEICO的年平均投资报酬率高达22.8%,同期标普500指数只有15.7%。 ******************************************************* 巴菲特致股东信: 1980年:目前我们不具控制权的股权投资最大的部位就是持有33%股权,约720万股的GEIGO,通常若持有一家公司股权达到这样的比例(超过20%),便必须采用权益法每年依比例认列其投资损益,但由于伯克希尔当初系依照政府部门一特别命令购买该公司股份,其中规定须将此投票权交由一公正第三方管理,所有失去投票权,意味伯克希尔对GEICO不具实质控制权。 当然认不认列损益对伯克希尔及其股东而言,并不影响其实质的经济利益,这些盈余的实际价值将取决于运用它们的GEIGO经营阶层能力的高低。 关于这一点,我们再满意不过了,GEIGO可说是投资业界的最佳典范,它具有难以模仿的产业优

发表评论

请自觉遵守互联网相关的政策法规,严禁发布色情、暴力、反动的言论。
用户名: 验证码: 点击我更换图片

“原创力文档”前称为“文档投稿赚钱网”,本站为“文档C2C交易模式”,即用户上传的文档直接卖给(下载)用户,本站只是中间服务平台,本站所有文档下载所得的收益归上传人(含作者)所有【成交的100%(原创)】。原创力文档是网络服务平台方,若您的权利被侵害,侵权客服QQ:3005833200 电话:19940600175 欢迎举报,上传者QQ群:784321556