财务报表分析综合案例：Baosteel.pdf

中国国际金融有限公司中国国际金融有限公司 中国国际金融有限公司中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited China International Capital Corporation Limited 公司研究报告公司研究报告 – 中国中国 公司研究报告公司研究报告 中国中国 邱劲 (8610) 6505 1166 宝钢股份 qiujin@ 王卫东 (8610) 6505 1166 世界钢铁行业的 “朝阳”企业 wangwd@ 2000 年 10 月 27 日 • 宝钢股份不仅是国内最好的钢铁企业，而且是全球钢铁行业中最有竞争力的企业之 一。根据《世界钢铁企业指南》分析，在国际 22 家大型钢铁联合企业中，宝钢的 综合竞争力仅次于新日铁和浦项，排名第三。目前，新日铁等大多数国际大型钢 铁企业的增长空间已非常有限，而宝钢股份即将进入一个新的高速增长期。 • 宝钢股份主要生产国内供不应求的高附加值板管钢材。目前这些产品 40% 以上的需 求要靠进口满足，而且这个市场正在以每年高于 10%的速度增长。宝钢股份将进一 步扩大生产规模和提高产品的附加值，并且利用在成本，交货时间以及售后服务等 方面的优势，替代进口产品、扩大市场份额。 • 宝钢股份的盈利能力远远超过国内其他钢铁公司，其 1999 年的营业收入相当于国内 前十名上市钢铁公司营业收入总和的 45 ％，而息税折旧前利润相当于这十家公司总 和的 95 ％。 • 我们预测宝钢股份 2000 年的净利润将比 1999 年上升 24% ，按发行后总股本计算， 每股收益为 0.23 元。由于募集资金投资的项目投产，2002 年的主营业务收入和净利 润将分别有 8%和 4%的增长，每股收益达到 0.25 元。这个预测未包括收购三期资产 及后续投资带来的效益。 • 用国内市场常用的市盈率做可比估值，宝钢股份的二级市场股价在 4.50 到 5.40 元。 而用更合理的 EV/EBITDA 倍数计算，其股价应在 5.04 到 6.47 元。由于宝钢股份突 出的竞争优势和增长潜力，其给投资人的回报将远远超过国内的其他钢铁公司。 • 宝钢股份上市后的市场定位将不是一般的钢铁股，而是代表着国民经济和产业发展 方向的优质蓝筹股。宝钢股份将成为开放式基金等大型机构投资者 的首选投资目 标。 • 可能影响 宝钢股份未来盈利的风险因素 包括，钢材和原材料价格 的波动、汇率的波 动、与母公司的 关联交 易、以及国内环境保护要求的提高等。 Important disclaimer at the bottom of each page This Memorandum is based on information available to the public. No representation is made that is accurate or complete. This memorandum is not an offer to buy or sell or a solicitation of an offer to buy or sell the securities mentioned herein.