广发-转融通选股系列分析报告之A股负ALPHA因子策略.pdf

[Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年8 月12 日 证券研究报告 [Table_Title] 图：A 股融券标的数量变化 A 股负ALPHA 因子策略 2000 融券标的数量 2019-08-19, 1500 将扩至1600只 ——转融通选股系列之一 1000 500 [Table_Summary] 0 报告摘要：  研究背景：转融通业务再起，融券券源及费率均有望改善。 图：多因子对冲策略表现 6 月21 日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业 务指引（试行）》，对公募基金参与转融通证券出借业务进行了规范，《指引》 明确了转融通业务的各项细节，《指引》的推出以及未来的业务落地将对公募 基金尤其是指数基金业务的发展起到促进作用，同时对证券市场进一步扩大融 券券源及降低费率均有重大意义。 8 月9 日，沪深交易所修订出台《融资融券交易实施细则》，将两融标的 股票数量扩大至 1600 只，新规将于8 月19 日正式实施。  因子分析：价量因子 “负Alpha”凸显，基本面因子“正Alpha”更优 图：多因子负Alpha 策略表现 由于对冲环境及工具缺乏的影响，A 股Alpha 策略往往只获取了股票的“正 4 等权指数- 负Alpha Alpha”。而随着转融通业务发展，这一现状将有望逐步改善。投资者构建多因 3 300指数- 负Alpha 500指数- 负Alpha 子Alpha 策略时，常见的做法是以“多空收益”作为因子的有效性衡量标准之 2 一，本文则尝试分别从时间序列及行业板块等维度对因子的“正负Alpha”进 1 行拆解分析，挖掘A 股显著的“正Alpha”和“负Alpha”因子。 0 分析结果显示，“规模因子”以提供正Alpha 为主，2017 年以来大盘股的 负Alpha 效应逐渐消失；价量因子的正负Alpha 相对均衡，其中股价反转因子 数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心 负Alpha 更加凸显；基本面因子中以ROE