财通-“拾穗”多因子系列（17）：因子检验中的时序相关性处理，Newey~West调整.pdf

金 融 2019 年08 月13 日 因子检验中的时序相关性处理：Newey-West 调整 工 程 “拾穗”多因子系列报告（第17 期） 联系信息 投资要点： 陶勤英 分析师 SAC 证书编号：S0160517100002 021 Newey-West 调整的基本原理 taoqy@ 张宇 研究助理  在传统的多因子模型中，由于收益序列存在异方差和自相关特性， zhangyu1@ 021 使得对其标准差的估计存在偏差，从而导致因子显著性检验结果失 176216888421 真。 证  Newey-West 调整通过在计算协方差矩阵时加入自相关调整项，能 券 相关报告 够有效规避序列自相关对协方差矩阵估计带来的影响。 研 究 【1】“星火”多因子系列（一）：《Barra 模型 报 初探：A 股市场风格解析》 告 【2 】“星火”多因子系列（二）：《Barra 模型  Newey-West 调整的应用测试 进阶：多因子模型风险预测》 金 【3 】“星火”多因子系列（三）：《Barra 模型 金 深化：纯因子组合构建》  根据蒙特卡洛模拟结果显示，当序列存在自相关时，经过 工 【4 】“星火”多因子系列（四）：《基于持仓 Newey-West 调整后计算得到的序列标准差估计与其真实方差之间 点 的基金绩效归因：始于Brinson ，归于Barra》 存在极高的相关性。当残差项自相关系数大于0 时，NW 调整后序 评 【5 】“星火”多因子系列（五）：《源于动量， 列标准差的估计大于传统的 OLS 估计结果（反之，当自相关系数 超越动量：特质动量因子全解析》 小于0 时，NW 调整估计得到的标准差小于OLS 估计结果）。 【6 】“拾穗”多因子系列（一）：《带约束的  风险提示：本报告统计结果基于历史数据，过去数据不代表未来，市 加权最小二乘：一种解析解法》 场风格变化可能导致模型失效。 【7 】“拾穗”多因子系列（二）：《你看到的 不一定是你所想的：解密R 方》 【8】“拾穗”多因子系列（五）：《数据异常 值处理：比较与实践》 【9 】“拾穗”多因子系列（六）：《因子缺失 值处理：数以多为贵》 【10】“拾穗”多因子系列（八）：《非线性规 财 模因子：A 股市场存在中市值效应吗？》 通 【11】“拾穗”多因子系列（九）：《牛市抢跑 证 者：低Beta 一定低风险吗？》 券 【12】“拾穗”多因子系列（十一）：《多因子 研 风险预测：从怎么做到为什么》 究 【13】“拾穗”多因子系列（十三）：《恼人的 所 显著性检验：多因子模型中t 值的计算》 【14】“拾穗”多因子系列（十四）：《补充： 基于特质动量因子的沪深300 增强策略》 【15】“拾穗”多因子系列（十六）：《水月镜 花：正视财务数据的前向窥视问题》 3613916:55 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下