下半年宏观策略报告：经济下行，防御为先.docxVIP

目 录 上半年大类资产表现 6 权益市场回顾 6 股市上半年表现优异，二季度出现回落 6 申万一级各行业普涨，但表现分化 7 融资热情先升后降 8 北上资金总体大幅净流入 8 限售股解禁及减持压力扩大 9 基金持仓变化 9 债市震荡 10 利率债表现 10 信用债表现 11 原油黄金均有不错表现 11 1.3.1 原油 11 1.3.2 黄金 11 上半年经济回顾及展望 12 经济“新常态” 12 经济增速放缓，长期增速中枢下移 12 投资放缓，消费拉升 13 全球经济下行，进出增速承压 14 猪肉价格上涨推升 CPI 维持高位，PPI 通缩压力显现 15 财政政策与货币政策 15 “新常态”下未来经济走势 16 进出口承压 16 固定资产投资增速将下行 17 CPI 维持高位支撑社会消费品零售总额 17 “新常态”下的大类资产配置 17 短期关注：消息落地，市场面临回调风险 17 政治局积极定调，重提“六稳” 17 中美结束第十二轮磋商 18 美联储降息幅度不足预期，市场回调 18 权益：胶着的下半场 19 指数将维持震荡走势，更多的是结构性机会 22 TMT 为矛，消费为盾 22 债市：中长期债券有下行空间 24 商品：中长期更看好黄金 25 图表目录 图 1 上证综指上半年走势 6 图 2 A 股主要指数上半年涨跌幅（%） 6 图 3 沪深两市成交金额（亿元） 6 图 4 申万一级行业上半年涨跌幅（%） 7 图 5 申万一级行业一季度和二季度涨跌幅（%） 7 图 6 沪深两市融资余额（亿元） 8 图 7 融资买入额占 A 股成交金额（%） 8 图 8 融资净买入额（亿元） 8 图 9 陆股通日净流入（亿元） 8 图 10 陆股通季净流入（亿元） 8 图 11 限售股解禁规模（亿元） 9 图 12 减持规模（亿元） 9 图 13 二季度偏股型基金股票仓位 9 图 14 二季度行业板块配置比例 10 图 15 一年期及十年期国债收益率（%） 10 图 16 国开收益率（%） 10 图 17 5 年期中债中短期票据到期收益率（%） 11 图 18 信用利差 11 图 19 布伦特原油期货结算价上半年表现 11 图 20 COMEX 黄金期货结算价上半年表现 12 图 21 GDP 当季同比（%） 12 图 22 三大产业累计同比拉动（%） 12 图 23 固定资产投资完成额:累计同比（%） 13 图 24 基建投资完成额:累计同比（%） 13 图 25 社会消费品零售总额：当月同比（%） 13 图 26 进出口增速：累计同比（%） 14 图 27 中国出口金额与全球经济景气度 14 图 28 中国进口增速与 PPI 14 图 29 CPI 与 PPI：当月同比（%） 15 图 30 平均批发价：猪肉（元） 15 图 31 布伦特原油价格（美元/桶） 15 图 32 公共财政支出（亿元） 16 图 33 摩根大通全球综合 PMI 16 图 34 波罗的海干散货指数(BDI) 16 图 35 工业企业利润（亿元） 17 图 36 房地产开发投资完成额：累计同比（%） 17 图 37 房屋销售、开工、竣工面积：累计同比（%） 17 图 38 房地产销售额与面积回落（%） 19 图 39 二三线城市房价同比增速依然较高（%） 19 图 40 中国制造业 PMI 20 图 41 全球各国制造业 PMI 20 图 42 地方债券发行情况 20 图 43 基建投资增速累计同比（%） 20 图 44 中国进出口金额当月同比（%） 20 图 45 中国对美、东盟出口金额同比（%） 20 图 46 社会消费品零售总额：当月同比（%） 21 图 47 社零中汽车类及化妆品类消费同比增速（%） 21 图 48 中美十年期国债利差（%） 21 图 49 各行业板块归母净利润增长改善情况 22 图 50 各行业板块 ROE 增长改善情况 22 图 51 智能手机出货量同比增速降幅收窄（%） 23 图 52 首批科创板企业的领域分布情况 23 图 53 CPI 与 PPI 剪刀差回正并不断扩大 24 图 54 中债国债到期收益率 1 年期与十年期走势（%） 24 图 55 美国十年期国债到期收益率（%） 25 图 56 黄金价格（美元/盎司） 25 图 57 世界黄金需求量（吨） 26 表