利率市场交易策略：债市上涨延续，降成本仍是重心.docxVIP

目录 一、宏观基本面：外贸改善，价格分化 1 外贸超预期回升，衰退式顺差延续 1 猪肉拉动消费品高位，工业品价格偏弱 1 高频物价数据跟踪 2 其他高频数据跟踪 4 汇率跟踪 5 二、资金面跟踪：零操作延续，资金稳中偏松 6 人行公开市场操作 6 货币市场 7 三、利率产品：上涨延续 8 二级市场：集体下移 8 期限利差：向下收窄 9 四、债市走势预判：债市上涨延续，降成本仍是重心 10 图 1：进出口当月同比增速（ ） 1 图 2：猪肉价格监测 3 图 3：商务部蔬菜类价格环比（ ） 4 图 4：十大城市商品房成交及可售套数 5 图 5：人民币汇率中间价及离岸市场即期汇率 6 图 6：人行资金回笼/投放（亿） 7 图 7：shibor 走势（ ） 7 图 8：银行间回购利率走势（ ） 8 图 9：国债收益率（ ） 8 图 10：国开债收益率（ ） 9 图 11：现券成交量（亿元） 9 图 12：国债期限利差（ ） 10 图 13：金融债期限利差（ ） 10 表 1 shibor 涨跌情况 7 一、 宏观基本面：外贸改善，价格分化 外贸超预期回升，衰退式顺差延续 2019 年 7 月，我国进出口好于预期，出口上升，进口由负转正，顺差扩大。出口同比增长 10.3%，较上月扩大 4.2 个百分点。6 月底中美谈判重启，美方表示停止加征新的关税，7 月以来外贸环境持续改善，出口加快，但随着近期波折再现，美方威胁 9 月再征关税，或催生新一轮的抢出口。从国别来看，对主要国家的出口表现分化。本月对美、欧出口明显改善，本月值为-6.5%、6.5%，上月值为-7.8%、-3%； 对日出口则有所下滑，由正转负，由上月的 2.4%降至-4.1%。对香港的转口贸易降幅扩大 7.5 个百分点至-15.7%，对东盟国家的出口继续回升，由 13%上升至 15.6%。金砖四国方面，对南非、巴西、印度、俄罗斯的出口增速为 19.5%、16.7%、7%、3.1%，前值为-12%、-17%、 -5.5%、-5.5%，出口大幅回升。本月进口同比增长 0.4%，由负转正。从进口商品数量来看，大豆、铁矿砂、铜、煤的增幅扩大，原油、汽车、钢材进口增速下降，其中汽车回落较多。从进口金额来看，大豆、铁矿砂、铜、钢材的进口金额回升，煤、汽车、原油下降，其中汽车受数量影响下滑较大。机电进口降幅扩大，由上月-4.7%降至本月的 -12.3%。本月出口明显回升，进口由负转正，顺差小幅回落，但仍居于高位，仍具有衰退式增长特征。 图 1：进出口当月同比增速（） 60.00 出口金额:人民币 出口金额:人民币:当月同比月 进口金额:人民币:当月同比月 40.00 30.00 20.00 10.00 2014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-070.00 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 -10.00 -20.00 -30.00 数据来源：wind， 猪肉拉动消费品高位，工业品价格偏弱 CPI 继续上涨，再创新高。从环比看，CPI 由上月下降 0.1%转为上涨0.4%。其中，食品价格由上月下降 0.3%转为上涨 0.9%，影响CPI 上 涨约 0.19 个百分点。食品中，受炎热天气影响，鲜菜价格转跌为涨， 上涨 2.6%，影响 CPI 上涨约 0.06 个百分点；猪瘟疫情影响持续，猪肉供应仍紧，价格上涨 7.8%，影响 CPI 上涨约 0.20 个百分点；鸡蛋价格上涨 5.0%，影响 CPI 上涨约 0.03 个百分点；而前期涨势凶猛的水果随着时令瓜果的大量上市，价格明显回落，鲜果价格下降 6.2%， 影响 CPI 下降约 0.14 个百分点。非食品价格由上月下降 0.1%转为上涨 0.3%，影响 CPI 上涨约 0.22 个百分点。从同比看，CPI 上涨 2.8%， 涨幅比上月扩大 0.1 个百分点。同比的回升主要受到食品价格上涨的影响。食品价格上涨 9.1%，涨幅扩大 0.8 个百分点，影响 CPI 上涨约 1.74 个百分点。在食品中，鲜果价格上涨 39.1%，涨幅比上月回落 3.6 个百分点，去年的低基数效应仍在。猪肉价格上涨 27.0%，涨幅扩大 5.9 个百分点。上述两项合计影响 CPI 上涨约 1.22 个百分点。鸡蛋、鸡肉、牛肉