期货策略报告：反弹缩量，期指能否打赢年线保卫战.docxVIP

目 录 人民币汇率破 7，全球降息预期持续加强 4 MSCI 如期宣布扩容, A 股估值优势重新显现 5 反弹缩量，探前低还是年线保卫战 5 商品期货市场运行分析 7 多空因素交织，影响大宗商品价格走势 7 基本面分析 8 钢：库存增加，钢价下行 8 铜：供给减少，铜价震荡 9 金：避险情绪增加，金价走高 10 原油：库存增加，油价走低 10 资金面分析 11 图目录 图 1 三大股指期货净空单（手）20190809） 6 图 2 三大股指期货成交持仓比20190809） 6 图 3 三大股指期货远月升贴水20190809 6 图 4 申万一级行业周涨跌幅20190809） 7 图 5 大类资产周涨跌幅20190809） 7 图 6 商品期货各品种周涨跌幅20190809） 8 图 7 钢材社会库存（万吨）（截至 8 图 8 螺纹钢基差（截至 8 图 9 国内当月精炼铜进口数量和上期所库存（万吨）20190809） 9 图 10 伦敦金现收盘价（美元/盎司）20190809） 10 图 11 EIA 原油库存变化数据（万桶） （蓝线：预测；红线：实际） 10 图 12 主要期货品种持仓额变化（亿元）20190809） 11 人民币汇率破 7，全球降息预期持续加强 贸易摩擦加剧。据新华财经报道，美国总统特朗普8月1日称：“贸易谈判仍在继续，在谈判期间，美国将于9月1日开始，对剩余的3000亿美元来自中国的商品和产品加征10%的关税，这不包括已对2500亿美元的中国商品征收25%的关税。” 人民币汇率破7。受中美贸易摩擦和国际经济形势的影响，8月5日，美元兑人民币汇率升破7的整数点位，较7月末的汇率人民币贬值2.1%。人民币汇率破7，主因贸易争 端。汇率贬值可以改善出口产品价格，对冲关税影响，假设美国对中国所有进口产品均征收25%的关税，考虑到剩余3000亿美元进口可替代性较差，假定各承担一半，那么人 民币贬值12.5%就可以基本对冲加税的影响。自18年6月人民币贬值了10%，这也意味着 贸易摩擦角度进一步贬值的空间有限。 汇率波动符合常态。8月5日，央行有关负责人表示，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币 对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。从全球市场角度观察，作为货币之间的比价，汇率波动也是常态，有了波动，价格机制才能发挥资源配臵和自动调节的作用。央行有关负责人也表示，近年来在应对汇率波动过程中，人民银行积累了丰富的经验和政策工具，并将继续创新和丰富调控工具箱，针对外汇市场可能出现的正反馈行为，要采取必要的、有针对性的措施，坚决打击短期投机炒作，维护外汇市场平稳运行，稳定市场预期。人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 不存在“汇率操纵”的问题。人民币汇率“破7”后，美国总统特朗普指责中国在“操纵汇率”。8月5日，美国财政部宣布，将中国列入成为经济制裁对象的“汇率操纵 国”。8月6日，央行就美国财政部将中国列为“汇率操纵国”发布声明称，中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，在机制上人民币汇率就是由市场供求决定的，不存在“汇率操纵”的问题。美方不顾事实，无理给中国贴上“汇率操纵国”的标签，是损人又害己的行为，中方对此坚决反对。这不仅会严重破坏国际金融秩序，引发金融市场动荡，还将大大阻碍国际贸易和全球经济复苏， 最终会自食其果。 全球降息升温。北京时间8月1日，联储7月议息会议以8:2的票数，通过下调联邦基金目标利率25BP至2.00%-2.25%，为10年以来首次降息。同时宣布，于8月1日提前结束原计划两个月后完成的缩表。8月7日，印度央行宣布，下调基准回购利率35个基点至 5.4%，以支撑经济增长。这是印度央行今年第四次下调回购利率。8月7日，泰国央行在议息会后宣布，将基准利率下调25个基点至1.5%。这是泰国近四年来首次降息。8月7 日，新西兰央行宣布，鉴于经济增长面临更为强劲的逆风，决定将基准利率大幅下调50 个基点至1%的历史低点。新西兰央行行长奥尔称，国际市场对新西兰商品和服务的需求持续减少，新西兰经济需要额外的货币刺激措施。 美国的国债收益率曲线面临倒挂。8月7日，美国白宫贸易与经济事务顾问纳瓦罗 （Peter Navarro）呼吁，美联储在2019年底前进一步降息，要降低75个