猪价周环比大涨12.2-，继续推荐生猪养殖（附美国农业部8月报告）.docx

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 证 券 研 究 报 告 农业周报20190818） 猪价周环比大涨 12.2%，继续推荐生猪养殖 （附美国农业部 8 月报告） 农林牧渔 2019 年 08 月 18 日 推荐（维持） 一周市场回顾 农业指数上涨 0.93%，跑输沪深 300 指数 1.19 个百分点。 投资要点 全国生猪、白条价格周环比分别大涨 12.2%、5.8%，继续推荐生猪养殖板块 ① 猪价上涨始终都是最核心的问题。8 月猪价上涨幅度显然已超市场预期。本周日全国外三元生猪均价 24.02 元/公斤，周环比大涨 12.2%，8 月以来涨幅已高达 25.2%；本周五全国白条肉批发价 26.96 元/公斤，周环比大涨 5.8%。截至目前我国所有生猪主产区均已经历非洲猪瘟洗礼，全国猪价已创出新高，长 期看猪价或连续数年维持高位，中期看 2020 年春节前全国生猪价格可能突破 华创证券研究所 行业基本数据  占比% 30 元/公斤，短线看生猪价格易涨难跌。 月上市公司出栏生猪价格低于市场均价，完全符合逻辑。上市公司区域分布广，部分地区疫情严重导致公司加速出栏，其结果势必造成公司售价低于市场均价。市场对上市公司出栏价格不及预期、以及成本的担忧只是短期问题，毕竟在生猪供不应求的情况下，企业终将有能力把成本转嫁至价格上，而猪价持续上涨终将带动上市企业 8 月出栏价格的快速提升。在未考虑 8 月 19 日-31 日期间猪价上涨，并假定上市企业与市场报价差价率不变的前提下，我们预计 8月温氏股份、牧原股份、正邦科技出栏价格分别为 21.9 元/公斤、19.1 元/公斤、 股票家数(只) 86 2.34 总市值(亿元) 10,857.33 1.86 流通市值(亿元) 8,418.21 1.97 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.18 27.79 55.02 相对表现 0.29 16.66 40.13 2018-08-20～2019-08-16 20.8 元/公斤，随着 8 月猪价上涨，该数据料将上修。 ② 行业集中度快速提升，非瘟疫苗面世仍需时日。2019 年 7 月全国能繁母猪存栏量同比大降 31.9%，环比大降 8.9%，全国生猪定点屠宰企业屠宰量同比下滑 11.3%，2019Q2 全国生猪出栏量同比下降 7%。全行业出栏量急剧下滑的同时，上市生猪养殖企业 1-7 月出栏量均实现正增长，随着复产及商品猪留种的落实，上市企业生产性生物资产有望在中报或 2019Q3 环比转正。近日哈兽研、青岛易邦分别公布与非瘟疫苗相关的专利申请，哈兽研发明专利实为 5 月哈兽研疫苗研发进展报道的详细版，据我们了解最新信息，实验室研究阶段取得关键突破。然而，按照疫苗研制流程，后续能否尽快商业化的关键在于中试、临床试验、及转基因安全评价环节。中试试验、临床试验环节与实验室环节所面临的环境与试验条件复杂性完全不同，实验室环节在免疫保护率和强毒攻毒等方面取得的试验效果，能否经得住田间放大试验的考验，仍充满较大不确定性；在转基因安全评价阶段，也面临复杂流程和较长时间周期。 ③ 我们反复强调，本轮猪周期不同之处在于，行业受到非瘟严重侵扰，市场所期待的量价齐升逻辑，在本轮周期中大概率转变为“出栏量低于预期的同时， 猪价超预期”。由于猪价对净利润的贡献远远超过出栏量，生猪养殖板块 ROE 有望突破前几轮高点，板块也有望享受更高估值，继续推荐生猪养殖板块。 白羽肉鸡链价格企稳回升，继续关注肉鸡养殖板块 2019 年第 32 周（8 月 5 日-8 月 11 日)父母代鸡苗价格 67.37 元/套，周环比下 降 2.85%；父母代鸡苗销量 81.74 万套，环比下降 16.7%。在产祖代存栏 90.55 万套，周环比上升 4.1%；后备祖代存栏 49.76 万套，周环比下跌 2.2%。根据禽业分会月报，今年 1-7 月我国白羽肉鸡祖代更新量 55.38 万套，强制换羽 7.55万套，合计 62.93 万套，合计数同比增长 60.45%；2019 年 1-7 月全国父母代鸡苗产量 2462.37 万套，同比增加 5.4%。 月 16 日白羽鸡产品价格 12,030 元/吨，周环比上涨 2.3%；周日山东烟台鸡苗 价格 6.7-7.5 元/羽，周环比下降 0.3-0.7 元/羽，周日山东烟台毛鸡价格 4.78-4.88 元/斤，与上周持平。我们认为，肉鸡板块机会在于鸡肉替代猪肉消费，2019-2020年猪肉供给料将下降 30%，禽肉需求量有望大幅攀升 61%-73%，我们预计 2019年下半年白羽肉鸡