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票据业务发展亟需制度性创新——基于监管视角的分析? 摘要：本文对票据业务快速发展中出现的一些异化现象从监管视角进行了分析，认为在票据业务中仅局限于对机构的监管是不够的，更需要的是对市场的监管和金融工具及交易的监管，而交易主体、交易产品、交易价格和交易规则是构成一个金融市场的关键要素，为此需要针对这些要素进行制度性创新，以规范整个票据业务链上的各类交易。 关键词：电子商业汇票?融资性票据?风险定价机制?票据丧失救济?跨市场交易?商业本票 一、??? 票据业务现状及存在的问题 1.商业汇票已成为实体经济主要融资工具之一 自2000年以来，银行承兑汇票承兑额以年均40%增幅呈现快速发展之势（附图一）； 2011年上半年，银行承兑商业汇票总额已达7.6万亿元，同比增长38.3%；累计贴现13.2万亿元，同比增长9.0%。期末商业汇票未到期金额6.7万亿元，同比增长42.8%；未到期商业汇票余额6.7万亿元在同期非金融企业贷款余额38.6万亿元中占比达17.3% ；2011年上半年新增银行承兑汇票1.33万亿元，在同期社会融资规模7.76万亿元中占比17.1%。银行承兑汇票以其银行信用发挥着类货币作用，并逐步取代短期贷款。 电子商业汇票使用效率也已逐步提高，2011年8月份出票笔数和承兑笔数分别较去年同期增加127%和120%，创下新高；尤其是当月电子商票比重有所增长，金额占电子商业汇票总额的23.3%，体现出电子商业汇票系统具有培育商业信用环境的优势作用。 2.过快增长的银行承兑汇票成为影子银行的投资对象 近年来国内GDP保持两位数的增长和货币政策为应对通胀预期而实施稳健的货币政策，显现企业对贷款需求的增长和商业银行受贷款规模约束的供求矛盾，由于银行承兑不受贷款规模增长约束，使之成为企业替代短期贷款的融资工具，商业银行开展承兑业务则以获取保证金存款为出发点，两者的结合产生出数万亿银行承兑汇票。但在实体经济中因支付方式的不同，有许多持票企业需要将银行承兑汇票向银行机构办理贴现后以货币资金对外支付，增加了同样受贷款规模约束的票据贴现的需求。对此，一些农合金融机构针对贷款市场规模紧缺，货币市场资金充裕的现状，采取将贴现、转贴现交易与票据回购交易置于同一会计科目进行对冲转销，以此规避贷款规模约束；一些商业银行为应对日趋扩展的金融脱媒现象和存贷比考核的监管要求，创设资产池的理财模式，将贴现买入的银行承兑汇票注入资产池，在月末前发行理财产品吸收存款，次月初将其转入资产池，使投资人享受理财收益；至下月末再对理财产品行使终止权转回储蓄存款，以此调节月末存贷比监管指标。当票据资产被转化为理财资产后，也相应规避了贷款规模约束。针对银行业在票据业务中的监管套利现象，扩张了货币供应量M2，造成监管数据严重失真，监管部门连续下发相关文件予以制止 [1]，央行也将商业银行数万亿元保证金存款纳入计缴存款准备金范畴。但由于银票承兑的增长是由融资需求所决定的，在银票承兑大幅增长，贴现却不能满足的情况下，商业银行的票据贴现年利率骤升至13%以上，同时数万亿无法贴现的巨量银票被推向民间融资市场，高收益低风险的银票成为小贷公司、典当行、投资公司、担保公司、地下钱庄等民间融资公司和资产管理公司、私募基金、信托基金、上市公司 [2]的投资对象，但此类影子银行的过度活跃将难以监管，且在利率市场化尚未形成的环境下，反而会产生利率双轨制效应。票据市场快速发展中的这些异化现象，带给我们的思考是，仅限于对银行业机构的监管有时会导致市场的非均衡性，监管需要提升到对市场的监管和金融工具及交易的监管。 3.融资性票据禁而不止 在审计机构和监管部门对商业银行票据业务历次检查中都会发现一个共同性问题——融资性票据，融资性票据是商业汇票出票人和收款人在无贸易背景下产生的借贷交易，并套取银行信用（承兑），融资性票据往往被用于投资或偿债，由于其不具有自偿性，因此会对银行承兑汇票的承兑银行或商业承兑汇票的贴现银行形成潜在的信用风险，因此被监管部门所禁止。每当票据贴现利率低于贷款利率时或贷款规模增长受约束时，市场就会产生融资性票据的现象。 融资性票据具有两大特点，其一，发生在关联企业之间。这是因为，融资性票据的受让本是一种借贷交易，在市场经济环境下，很难想象两个无控股关系的企业会以票据受让的形式进行资金借贷，即使确有必要，贷款方也会以借据伴随资金划付的形式进行，以完成法律意义上的给付履行。而在关联企业之间，许多民营企业为谋求融资能力，往往利用控股子公司的关系，将子公司的产品销售给母公司，再由母公司销售给购货方，以此在母公司和子公司各自的独立报表上，造成各自的资产额和销售额的会计信息假象，以此获得银行重复授信；而增值税的税制特点决定了在初始成本和最终销售价不变的情况下，无论其中增加多少销售环节，因其进项税