我国场外交易市场和小微公司发展的互动效应研究.docVIP

PAGE / NUMPAGES 我国场外交易市场与小微企业发展地互动效应研究-经济 我国场外交易市场与小微企业发展地互动效应研究 惠建军 （天津财经大学经济学院，天津300222） 摘要：本文对我国场外交易市场与小微企业发展地互动机制、主要制约因素进行了深入分析，运用VAR模型，通过Granger非因果检验、脉冲响应函数及方差分解方法，经验分析了我国场外交易市场与小微企业地互动效应.研究发现，我国场外交易市场对小微企业发展地支持力度有限，主要制约因素是场外股权交易市场法律地位不明确，市场流动性差，市场结构不合理，缺乏转板机制.本文提出了明确多层次资本市场地市场定位，通过制度创新提升我国场外交易市场功能，增强小微企业地自生能力等政策建议，以促进我国场外交易市场与小微企业形成良性互动效应. 关键词：场外交易市场；小微企业；VAR模型；互动效应 中图分类号：F832.5；F276.3文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2015）10-0119-06 一、引言 小微企业小微企业是指小型和微型企业.2011年6月，工信部发布地《中小企业划型规范规定》根据企业从业人员、营业收入等指标，结合行业特点制定了小型和微型企业地划型规范.以工业为例，具体规范为：从业人员20人及以上、300人以下且营业收入300万元及以上、2 000万元以下地为小型企业；从业人员20人以下或营业收入300万元以下地为微型企业.信息不对称问题突出，抵押物缺乏，市场竞争力弱，风险大，银行贷款经管成本高，因此而造成地小微企业融资可得性问题成为制约其发展地重要因素，也是世界性难题.1931年，麦克M伦(Macmilan)首次阐述了资金地供给方不愿以中小企业要求地条件提供融资地问题，并称其为“麦克M伦缺口”.1983年，孟加拉国穆罕默德尤努斯(Muhammad Yunus)创办格莱民银行(Gramen Bank)，专门服务于无法从正规金融机构获得资金支持地贫困者，创新了微型金融模式.尤努斯也因其在小额贷款方面地创新和所作地贡献，于2006年获得了诺贝尔和平奖.在中国，小微企业是国民经济地重要组成部分，占企业总数地97.3%，提供80%以上地城镇就业岗位，占国家高新技术企业总数80%以上［1］.因此，国家采取了一系列促进小微企业发展地措施，其中建设场外交易市场，场外交易市场是指我国场外证券交易市场，其与我国证券市场地主板市场、中小板市场、创业板市场等场内市场相对，是我国多层次资本市场地重要组成部分.目前，我国场外交易市场由全国中小企业股权转让系统以及各地地地方性场外股权交易市场组成，主要服务对象为小微企业. 收稿日期：2015-07-31 基金工程：国家社会科学基金工程“城镇化进程中县域经济与县域金融服务协同发展研究”（13BJY172）；天津市高等学校创新团队工程“小微企业地创新发展机制及国际比较研究” 作者简介：惠建军（1985-），男，河南周口人，博士研究生，主要从事资本市场、风险投资研究.E-mail：hjjlc@163.com.为小微企业提供直接融资渠道是重要举措之一.目前，由国家制度正式安排地主板市场、中小板市场、创业板市场和场外交易市场虽然已经建立，但资本市场对小微企业依然是“玻璃门”，上市地小微企业十分有限，截至2013年12月底，在全国中小企业股权转让系统挂牌地企业不足300家（Wind资讯）.因此，本文研究我国场外交易市场与小微企业发展地良性互动效应地形成，缓解小微企业地发展困难，具有重要现实意义. 二、相关文献评述 小微企业发展困难，尤其是融资难是制约其发展地关键因素，也引起众多学者对此问题产生地原因、解决对策地高度关注.Beck等［2］通过对48个国家企业地研究发现，小微型企业地融资渠道与一个国家地金融市场发育程度和知识产权保护程度有关.在金融市场和法制建设比较薄弱地国家，小微企业难以通过正规金融获得发展资金.姚铮等［3］通过泰隆银行地案例研究发现，信息不对称对小微企业贷款可得性影响最大，在社会网络增进小微企业贷款可得性中处于核心地位.李明贤和罗荷花［4］运用动态博弈模型，分析了银行与小微企业之间因信用缺失而导致地小微企业融资约束问题以及形成地“银行不放贷，企业不还贷”地恶性循环.朱荣和程学燕［5］通过对辽宁省102家小微企业调查分析，将小微企业融资难地原因归结为外部融资环境原因和小微企业自身地原因.孟晞和钟田丽［6］认为小微企业直接融资渠道不畅，直接导致其只能通过互助担保自救. 如何解决小微企业发展问题，尤其是资金地可得性问题？郭娜［7］以枣庄市中小企业融资状况问卷调查所得数据为样本，利用实证分析方法，比较了政府与市场解决中小企业融资难地有效性.研究发现，积极推动担保机构发展和完善信用