民营企业的兼并重组.docVIP

PAGE PAGE 4 本 科 生 学 年 论 文 低负债民营企业中的兼并重组 内容提要： 近些年，民营企业作为推动我国经济发展的中坚力量，得到了飞速地发展，不管是由于国有企业改革的深化，市场经济全球化等外在因素还是自身财务状况等内在因素的影响，民营企业并购活动呈现上涨态势，以积极寻找技术、知识产权和品牌购买机会，并更多寻求多元化投资机会。除此以外，政府也出台政策以鼓励民营企业健康，强壮的发展，以淘汰落后和控制过剩产能。然而一些债务融资很低的民营企业在发生并购重组时极其引起我的注意，由于对于民营企业，债务利息可以抵税并且在兼并中有很显而易见的优势，这对企业整个的发展和资源的合理利用有着非常积极的作用。由于在这一领域尚未有学者关注，因此本人在借助一些关于企业零杠杆与企业兼并重组中的研究成果进行综合整理和相应的评价，并对此一现象进行潜在的分析与总结。希望可以给读者一些启迪。 关键词： 零负债 民营企业 兼并 债务融资 1 引言 随着国内经济的快速发展，我国开始越来越重视民营企业的发展，作为推动我国经济的中坚力量，适应国际形势变化和国内发展需求,应激发民间力量,实现国企与民企的共赢,民营企业要在技术、市场、环境的变化中不断发展,就要抓住全球并购浪潮的机遇,鼓励民营企业进行兼并重组和深化境外资源互利合作,支持有条件的企业开展海外并购。通过企业并购来实现重组创新,对民营企业“走出去”有重要的战略意义。尤其是近些年在海外并购很热，普华永道公布的报告显示，民营企业已成为海外并购的主力军，2014年全年交易数量是国有企业的两倍多，交易额同比增长达94%。民营企业海外并购活动专注于高科技、电信和零售等行业，积极寻找技术、知识产权和品牌购买机会，并更多寻求多元化投资机会。普华永道认为，未来民企将继续领跑海外并购市场。 在民营企业兼并热潮中，最引起我注意的是对于一些负债极低的企业在兼并重组过程中有与众不同的地方。零负债指的就是负债比率很低，一般小于等于5%，说明 资本金非常充足。按照正常 会计等式：资产=负债+ 所有者权益。在我研究了解到：在SP500 指数中的一些公司如 Google、Apple、TexasInstruments、Bed Bath BeyondorUrbanOutfitters 都有企业无负债的现象。StrebulaevandYang[1](2013)以美国公司为研究对象，发现在过去20年间美国零负债公司的比例在增加，从 1962 年至 2009 年零负债公司的比例平均为 10.2％。 Dang[2](2012)指出在英国大概有 10%的公司无负债。WolfgangBessler 等[3](2012)以 G7 国家为研究样本，发现这种极端的债务保守行为是国际现象并呈现增长的趋势， 1989 年样本中只有 5%的零负债公司，2010年这一比例增长到 14%。同样，在我国不太完善的体制下，民营企业想要获得外部融资十分困难，在取得银行贷款、发行债券或者发行股票等外部融资方面遭受到很多不平等待遇，因此一些规模小、赢利能力和成长性强的民营企业更倾向于选择零负债。在这些研究的支持下，下面我就对已有的一些相关领域的研究资料进行总结，并对低负债企业的兼并现象进行潜在的分析。 2 民营企业存在零负债现象的国内外研究现状 2.1 国外对零负债现象增长的研究 近两年逐渐有国外学者开始探讨企业的零负债现象，学者们分别研究了不同国家和地区的零负债公司的特征并取得了一定的成果，不过这种极端的债务保守行为仍然是个未解之谜。 StrebulaevandYang(2013)[8]是首先关注零负债公司的。他们发现在美国零负债公司的比例逐年增加，从1962年至2009年零负债公司的比例平均为10.2％，并且这种零负债的资本结构策略具有持续性，大约四分之一的零负债公司在至少连续5年内采用这一策略。他们进一步将零负债公司与同行业、同规模的公司进行匹配后发现零负债公司与匹配公司相比较小，但会支付更多的股利，而且支付股利的零负债公司与匹配的公司相比赢利能力更强，支付更高的税款以及积累更多的现金。 Wolfgang Bessler 等(2012)[3]研究 G7 国家后发现这种极端的债务保守行为是国际现象并呈现明显的增长的趋势。在全部样本公司中，零负债公司所占的比重从1989年的5%增长到2010年的14%，并且这种增长趋势是由新上市的公司以及某些特定的行业造成的。 2.2 国外对出现零负债现象原因的研究 ByounandMoore (2012)[6]认为导致企业出现零负债现象的原因是有较高市场估值的企业倾向于依靠外部股权融资来获得股价被高估的好处。由于股价被高估了，企业利用外部融资不仅方便而且成本更低，所以企业会选择不负债。不过他们进