人民币汇率走势将以稳中偏强为主基调.PDFVIP

第 109號 2017 年9月 13日 人民幣匯率走勢將以穩中偏強為主基調 近日，人民幣匯率波動明顯加大。7月初以來，人民幣匯率尤 應堅 其是在岸CNY升勢淩厲，并帶動離岸CNH大幅反彈。9月8日， CNY盤 高級經濟研究員 Tel 中最高報 6.4346 ，為2015年12月以來最高水平。以9月8日收盤價 yingjian@ 計算，今年以來 CNY及CNH均累計升值6.7% ，升幅小于歐元的14.4% 和日元的 7.8% 。不過，短期人民幣匯率升勢不讓其他貨幣，6月底 至9月8日 CNY反彈4.6% ，保持與歐元、日元同步。 另一個引起市場關注的是，人民幣近期強勁升勢于上周末突 然急剎車。上周五 （9月8日） CNY盤中逆轉，逐漸靠穩。周末人行 宣佈調整外匯風險準備金政策并取消境外人民幣參加行在境內代 理行存放存款準備金，9月11日（周一） CNY單日貶值 481基點。12 日中間價下調 280基點，CNY及CNH繼續走低。 究竟如何看待近期人民幣匯率波動及未來走勢。筆者提出以 下幾個觀點，供大家參考 ： 歡迎關注「中銀香港研究」公眾 號，經濟金融深度分析盡在掌握 1 、近期人民幣升值加快主要反映市場預期正在發生變化， 境內結匯需求增加推動人民幣走強。 “8.11”后在岸及離岸市場 被不理性投資行為佔據，境內購匯需求急升，加上人民幣資金外 流，在境內外形成強大拋售壓力。今年以來，人民幣匯率趨于穩 定，市場信心逐漸增強，離岸秩序也恢復正常。在這種情況下， 大量人民幣空頭有待平倉，尤其是中國經濟開始復甦，資金外流 得到遏制，境內企業加快結匯，令人民幣短期內迅速被推高。 聲明 ﹕ 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 2 、歐美貨幣政策發生微妙變化，歐元及美元走勢逆轉進一步 反映所在機構意見，不構成任何投 資建議。 助長人民幣匯率升勢。儘管美聯儲已啟動縮表并有望繼續加息， 但美國經濟增長溫和，通脹壓力不大，美聯儲加息步伐可能受到 1 影響，美元息口走勢只會維持溫和漸進。另一方面，歐元區經濟 增長有進一步加快的跡象，而市場預期歐洲央行有望在下次議息 會議上宣佈縮減購債。加上朝鮮局勢複雜化，全球避險資金涌向 歐元等非美元貨幣，刺激歐元大幅反彈。人民幣順勢跟隨非美元 貨幣升值。 3 、人民幣進一步升值將可能脫離基本面，帶來一定的負面影 響，也不符合人民幣保持穩定的宏觀調控思路。 7至9月上旬CNY 已累計升值 3000基點，其中8月25日至 9月8日 11個交易日升值 2100 多基點，如此升幅是近年來少見的。對大多數出口企業來說，人 民幣大幅升值必侵蝕其微薄的利潤，最終導致出口競爭力下降。 年初時部份企業增持美元，而現今人民幣升幅已超過其對沖區間， 造成巨額匯兌損失。人行年初判斷，人民幣匯率顯示出強勢貨幣 特徵，但前提是保持基本穩定，近期走勢可能不是大多數市場參 與者願意看到的。 4 、部份宏觀調控政策調整迅速回應市場變化，將促成供需趨 于平衡，有望將匯率變動拉