保险杠规模化高端化双轮驱动.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 保险杠规模化高端化双轮驱动 2014 年03 月18 日 推荐/首次 东 医院业务将提升估值 模塑科技 调研快报 兴 ——模塑科技（000700）调研简报 证 苏杨 券 关注1：公司主业为乘用车保险杠等塑化件业务。 010 suy ang@dxzq.net.cn 股 执业证书编号: S1480512090002 份 公司业务横跨汽车、风能铸件、房地产等多个领域。其中汽车塑化 交易数据 有 装饰件营收占比达到87%。汽车塑化件中绝大部分为汽车保险杠。 52 周股价区间（元） 12.56-6.46 限 2013 年公司年销保险杠销售约 200 万套，是国内保险杠等塑化件 公 领域的龙头。目前主要配套通用、宝马、奔驰、现代、神龙等品牌， 总市值（亿元） 38.82 司 前五大客户合计占比约四分之三。其中上海通用占比达三分之一， 流通市值（亿元） 38.82 证 为第一大客户。 总股本/流通A 股（万股） 30904/30904 券 流通 B 股/H 股（万股） / 研 52 周日均换手率 15.53 关注2：全国化扩张带动规模化效应逐步显现。 究 52 周股价走势图 报 公司风格一直较为稳健，扩张偏谨慎。公司虽然是保险杠领域的龙 告 模塑科技 沪深300 头，但是直到2005 年才在上海开设第一家分工厂。前期偏谨慎的 129.9% 风格也导致了公司在汽车行业大爆发的2009、2010 年反而增长乏 力。但过去几年，公司已经在多地设厂，形成了江阴、上海、北京、 79.9% 烟台、沈阳、武汉六大成熟基地。其中北京、烟台、沈阳、武汉四 大基地分别为当地的北汽、上汽通用东岳、华晨、神龙主机厂配套。 保险杠本身具有体积大、难运输的特点，在多个主机厂周边实现就 29.9% 近配套后，将有效降低运输成本。而公司产能的扩张也将带来与主 要客户间更紧密的配套关系以及明显的规模化效应，使得公司与主 -20.1% 机厂更好的融合，实现共同成长和占比提升。 3-19 5-19 7-19 9-19 11-19 1-19 资料来源：东兴证券研究所 关注3：主动推进客户高端化将提升盈