财务管理专业讲座1 0期权【心理激励指导】.pptVIP

认股权证的价值（续） 上述认股权证的价格为每份5美元是否合理呢？ 根据前面的数据，可计算出： 标准差×有效期的平方根＝0.40×2＝0.80 P/(K的现值)=12/[10/(1.1)exp(4)]=1.75 由Brealey Myers书后的附表 6可查出： 买入期权价值/股票价格=（C/P）=0.511 所以，买入期权的价值为： C=0.511*12=6.13美元 由此可见，认股权证的价格对购买者有利，对发行公司不利。但此处未考虑稀释效应。 认股权证的价值（续） 同股票的买入期权类似，认股权证也存在内在价值，又称底价，由下式决定： 式中：P0＝股票市场价格；K＝权证认股价格； Vw＝认股权证底价；N＝认购一股股票所 需权证数量 所以：Vw=Max{((1/N)P0-K），0} 认股权证的价值（续） 稀释后认股权证的价值 设认股权证施权前公司普通股总数为N，认股权证数量为M，每个认股权证可认购q股股票，认购价为X，认股权证施权前公司的权益价值为V0（含认股权证价值）则认股权证施权后股票价格： 认股权证的价值（续） 认股权证施权收益= q(P1-X)= = 与一般股票买入期权相比,其价值被稀释了。 可转换债券筹资 可转换债券：可以在一定时期内按照事先规定的转 换比率或转换价格转换为公司普通股票的债券。可转 换债券可看作普通债券与股票买入期权的组合。 我国的宝安公司曾于1992年发行了我国第一张可转 换债券，该债券面值5000元，利息率3%/年，期限3年， 规定从1993年6月1日起至债券到期日前可转换为普通 股，转换价格为每股25元，相当于转换比例为200。 一般来讲，可转换债券在公司拆股或分配股票股利 时受到保护，转换价格或转换比例做相应调整。 可转换债券的价值分析 债券价值（纯粹价值）： 债券价值是指可转换债券失去转换价值，作为普通债券所具有的价值。在债券到期时，这一价值是债券的面值或按比例分到的企业的清算价值。在债券未到期时，为具有同样期限，同样利息率的不可转换债券的市场价格。 转换价值： 可转换债券转换为普通股股票后所得到的普通股的市场价值。 底价： 纯粹价值与转换价值中的较高者。 可转换债券的价值分析（续） 债 券 价 可转债 价值下限 值 可转债价值 转换价值 1 全额支付 破产 纯粹债券价值 1 2 公司价值 * * 买入期权价格的上下限分析 买入期权的价格不会小于0 ； 买入期权的价格不会大于标的资产的市场价格。 K 买入期权价格的上下限分析（续） 如果标的资产的价格为0，买入期权的价值也为0； 当标的资产价格很高时，买入期权的价值趋近于标的资产价格减去施权价的现值； 期权的价格永远在最小值之上（最小值为0除外）。 买入卖出期权平价 Call和Put的价值是建立在标的资产和无风险债券的基础之上的。这4个金融工具中有一个是多余的，我们可以通过其中3个金融工具的组合得到另外一个的价值。 C＝买入期权价格；P＝卖出期权价格； S＝标的资产市价；K＝施权价； rf＝无风险利率； t＝距到期日时间 put-call parity 表明，知道了任意3个金融工具的价值，第4个金融工具的价值一定等于另外3个的某种组合的价值。 买入卖出期权平价（续） 套利分析 现在 施权日 S’K S’K Sell Call: C