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经济承压下行，资产波动为主 ——2019 年下半年大类资产配置展望 2季度表现 1季度表现 主要观点： 上证综指 上半年大类资产表现回顾：2019 年以来，国内金融环境由2018 中债国债总财富指数 年的“宽货币+紧信用”转向“宽货币+宽信用”，带动一季度人 中债企业债总财富指数 民币资产集体上涨；二季度受货币宽松步伐边际放缓和外部不 中证转债 确定性上升影响，权益类资产回调，利率债波动加大，但受益于 南华工业品指数 宽信用政策发力见效，信用利差持续压缩。 南华农产品指数 下半年经济形势及政策环境展望：受全球经济放缓、国内需求疲 美元兑人民币(CFETS) 美元指数 弱影响，下半年国内经济下行压力仍然较大，宏观政策稳增长需 标普500 求上升。为此，货币政策在逆周期调节中首先要发挥总量调节作 CBOT10年期美国国债期货 用，“宽货币”政策取向不会明显收敛。同时，下一步着眼于稳 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 投资、稳预期等考虑，监管层或将加大“宽信用”政策力度，在 保持市场流动性整体充裕的同时，通过实施对中小银行定向降 准，以及加大TMLF 操作规模等方式，进一步疏通货币政策传 导渠道，推动流向实体经济的信贷规模增长，并重点向民营、小 如有引用请注明来源： 微企业定向滴灌。 东方金诚国际信用评估有限公司 下半年大类资产表现展望：下半年大类资产表现展望：下半年货 币信用环境将延续“宽货币+宽信用”组合，同时考虑到以信贷 和社融为代表的金融数据已企稳反弹，货币宽松节奏和力度将 邮箱：dfjc@ 依据经济金融数据表现而相机抉择、预调微调。在此背景下，预 传真：010 计下半年各大类资产表现将呈现趋势减弱、波动增强的特点，同 地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号 时资产内部板块分化将有所加大。 兆泰国际中心C 座12 层 100600 主要机构资产配置展望：在去年底风险偏好极端压制的情况下， 声明：本文是东方金诚的研究性观 权益类资产性价比凸显，2019 年上半年权益类资产获机构增配。 点，并非是某种决策的结论、建议等。本 在经济增长继续承压、政策相机抉择的背景下，下半年各类机构 文引用的相关资料均为已公开信息，东方 金诚进行了合理审慎地核查，但不应视为 可能在利率债的阶段性机会、信用利差继续压缩中的低等级城 东方金诚对引用资料的真实性及完整性 投、民企债挖掘和股市的长期战略性机会等方面加强配置。 提供了保证。本文的著作权归东方金诚所 风险提示：经济走势与预期不一致；中美贸易谈判进展偏离预 有，东方