《投资学》第12章股票与债券投资(中央财经大学).ppt

第十二章 股票与债券投资 主讲人：栾华 第十二章 股票与债券投资 本章导读 12.1股票投资的概述 12.2股票内在价值的决定及股票价格指数 12.3股票投资的基本因素分析 12.4债券投资概述 12.5债券信用评级制度 12.6 债券的投资价值分析 12.1股票投资的概述 本节导读 一、股票的概念 二、股票的特征 三、股票的种类 12.1.1股票的概念 股票是股份有限公司依照公司法的规定，为筹集资金所发行的一定数量和一定股份面额的所有权证书。资本被均分为许多单位，称为“股份”，股份公司每一股份代表一定的资本额，每股金额乘以股份总数构成该股份公司的资本总额。股票作为所有权证书，是重要的法律文件。股票上一般要写明公司名称、设立登记的年月日，每股金额、股数、股票发行年月日等。股票的持有者，即为公司的股东，亦是公司的投资者和财产所有者。股东有权根据股票票面金额，每年从股份公司获得一定的股息收入，但无权向公司要求退还股本，而只能在市场上把股票转让给他人以收回投资。股东在法律上拥有参加企业管理的权力，但在实践中，股东并不直接经营公司。通常的情况是：由他们选举一个董事会监督公司的运行。董事会则提名经理班子，由经理们负责公司的日常业务。 12.1.2股票的特征 （一）权利性 （二）流通性 （三）股票价格和票面价值的差异性 （四）风险性 （五）非返还性 12.1.3股票的种类 股票一般分为普通股和优先股。 （一）普通股 普通股的基本特征是平等地给予股东三项权利，即收益分配请求权、经营参与权和剩余资产分配权。 依发行者地位、股票风险程度等的不同，普通股又可分为以下几种： 1. 蓝筹股。 2. 成长股。 3. 收入股。 4. 垃圾股。 12.1.3股票的种类 （二）优先股 优先股较普通股的优先权主要体现在两方面： 第一，领取股息优先。 第二。分配剩余资产优先。 优先股比较普通股，也有其不利之处，主要表现在： 第一，股息率事先确定，当公司经营状况良好，利润丰厚时，优先股的股息不会因此而提高，普通股获利却可增加； 第二，优先股股东一般没有选举与被选举权，对公司的经营决策无表决权。 12.1.3股票的种类 优先股种类很多，归纳起来主要有： 1. 累积优先股与非累积优先股。 2. 可转换优先股与不可转换优先股。 3. 参与优先股与非参与优先股。 4. 可赎回优先股与不可赎回优先股。 12.2股票内在价值的决定及股票价格指数 本节导读 一、影响股票内在价值的基本因素分析 二、股票价格的理论模型 三、股票价格指数 12.2.1影响股票内在价值的基本因素分析 （一）预期企业赢利 （二）预期的股息支付 （三）预期增长率 （四）贴现率 12.2.2股票价格的理论模型 （一）无固定持有期普通股的评价模式 普通股票属永久性资本，一旦投入后投资者就不能收回。假设企业的股利分配也不间断，可以精确地预测，则普通股的评价方法为： 设股利每期都不变，为一常数，，则 式中：代表普通股票理论价值；R代表第t期股利；代表风险调整折现率，即投资者最低期望报酬率。 12.2.2股票价格的理论模型 例如，某普通股面值1元，每年获利0.08元，投资预期风险报酬率为12%，则该普通股的价值评价为： （二）固定持有期普通股的评价模式 在实践中，投资者持有股票总是有期限的，股利也并非可永久获得，本金则可通过在二级市场转让收回，行情好时还可获取价格升值收入。基于以上考虑，可推导普通股在固定持有期的评价模式为： （12－3） 其中： 式中：代表普通股评估价值；代表第t期普通股股利；代表风险调整折现率；代表股票持续期；代表股票的持有期；代表普通股在第年的价格。 （三）变动型普通股的评价模式 上述两个评价模式中，假定赢利或股利的增长率固定不变，而实际上股利的增长率并非是一成不变的，每年都可能不一样，大部分的股票都属于变动型股票。为了便于说明这种变动型股票的评价模式，假定股利增长率在持有期间维持在异常高或异常低的水平，