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2019年汽车市场分析报告  目录 汽车行业仍具较大增长空间 汽车行业具有典型早周期性 汽车股表现具有明显超前性 行业复苏正当时，汽车起来买什么？ 2 行业首现年度负增长，但言顶尚早 ? ? ? 2018年是中国汽车行业发展史上标志性的一年，28年来首次出现年度销量负增长，全年销量同比下滑2.8%。 当前车市已连续7个月销量同比负增长，创下历史最长连续下滑月数，且跌势未止。 结合中国汽车普及率和海外成熟市场发展历程，我们认为中国汽车产销规模仍有较大增长空间，以年度销量首次负增长来推断 中国汽车销量见顶的观点过于武断。 2 0% 0% 50% 40% 30% 20% 10% 1 0% 2017.1-2 2017-05 2017-08 2017-11 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 - 10% 0% -20% 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 -10% 汽车销量月度同比增速 汽车销量年度同比增速 数据来源：中汽协，XXXX研究所 3 基于国际对标视角，预测中国汽车行业空间 3 3 2 2 1 1 ,500 50% 万辆 ? ? 中国汽车销量：自21世纪 初汽车工业爆发以来， 中国汽车销量一度由2001 年的235.9万辆增长至2018 年的2808.1万辆。 4 5.4% ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 40% 30% 20% 10% 0% 3 7.1% 年复合增速25.3% 35.1% 32.4% 2 5.3% 2 1.7% 年复合增速7.7% 15.5% 1 4.1% 13.6% 13.8% 13.9% 中国汽车保有量：截至 2017年，中国汽车保有量 为2.1亿辆，尽管汽车销 量于2018年迎来首个年度 负增长，但保有量仍保 持10%以上的增速增长。 6.7% 6.9% 4 .3% 4 .7% 2 .5% 3.0% 2.8% 500 - 0 -10% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 销量 同比增速 百万辆 ? 我们认为，无论是销量 还是保有量，中国车市 远未见顶。我们将基于 国际对比视角，以求预 测中国汽车行业的空间。 2 50 00 50 00 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2 1 1 5 0 0 0% 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 中国汽车保有量（百万辆） 同比增速 数据来源：中汽协，XXXX研究所 4 美国汽车市场：销量增速呈现典型周期性，当前已遇销量瓶颈 ? 从销量增速来看，美国汽车市场在1976年以前基本保持3-4年一个小周期。此后每个周期的跨度拉长，1976年至今基本保持5-7年 一个周期。纵贯历史，美国汽车市场的周期性非常明显。 ? 1931年美国汽车销量达223万辆，直到1963年达899万辆，此阶段为美国汽车市场的普及前期。1963年至1987年，美国汽车销量的 复合增速为2.2%，随后增速中枢明显降档，1988年至2000年销量复合增速为1.0%，至2000年达到销量高点1781万辆。此后美国汽 车市场正式进入存量阶段，销量再未突破1790万辆瓶颈。 4年 3年 2 1 1 ,000 万辆 7年 30% 5年 3年 5年 6年 6年 5年 20% 10% 0% ,600 ,200 8 00 00 0 - 10% 20% 4 - -30% 美国汽车销量 同比增速 数据来源：美国汽车制造商协会，XXXX研究所 5 美国汽车市场：保有量基本维持2.6亿辆水平 ? 美国汽车市场是全球最成熟的汽车市场之一，2001-2015年美国汽车保有量从2.2亿辆缓慢增长至2.6亿辆，年复合增速为1.4%。 其中2008年保有量2.5亿辆，同比下滑0.4%，为首次保有量下滑，预示美国汽车市场已进入完全的存量阶段。近几年美国汽车 保有量基本维持在2.5-2.6亿辆的水平。 ? 美国汽车市场已步入典型的存量市场阶段，普及需求基本已被消耗，旧车报废后换新是销量的主要增长动力。因此呈现保有 量维持稳定，销量周期波动的特征。 3 2 2 1 00 5% 百万辆 3 % % 50 00 50 1 -1% -3% 美国汽车保有量 同比增速 数据来源：美国汽车制造商协会，XXXX研究所 6 日本汽车市场：周期性显著，已处存量市场阶段 ? 从销量增速来看，日本汽车市场在1982年以前基本保持3-4年一