中国债券市场架构与发展现状.pptVIP

* * * * * * * * * * * * （一）市场风险 市场风险，也即价格风险，是指因市场价格变动而给交易者造成损失的可能性。市场风险又可细分为利率风险、汇率风险、权益风险等。场外金融衍生产品采取协商议价的方式达成交易合约，市场发现价格的功能较弱，对利率、汇率等价格的预期与实际产生偏差的可能性更大，同时产品包含的杠杆率普遍更高，所以场外金融衍生产品市场的市场风险更为突出。 （二）流动性风险 流动性风险即金融衍生产品持有者无法在市场上卖出合约或将合约及时平仓的风险。场外金融衍生产品交易合约都是交易者一对一谈判协商的结果，标准化程度低，流动性较差，这就使场外金融衍生产品交易的客户容易因交易量不大或难以估计市场价格，无法轧平或者冲销其头寸，面临无法平仓的风险。同时，由于场外金融衍生产品市场的交易相对集中，单个合约金额较大，市场资金流动性风险较高，容易出现到期违约现象。 （三）结算风险 结算风险即交易对手无法按时付款或交货所造成的风险。场外金融衍生产品市场面临着两种比较大的结算风险。首先是欠款收付存在时间差而产生的风险。场外金融衍生产品市场交易集中，合约金额较大，一旦出现这样的情况，将对整个市场甚至其他金融市场产生重大影响。其次是许多场外金融衍生产品的清算价值取决于清算时特定基础资产的价格，当这些资产的价格出现波动时就可能会给交易者带来损失。 （四）操作风险 操作风险即因人为错误、交易系统或清算系统故障而造成损失的风险，本质上属于管理问题。操作风险主要包括两类：一类是由于意外事故而造成的风险；一类是经营管理上的漏洞，因交易决策出现错误而带来的风险。场外金融衍生产品因其标准化较低，更加依赖于交易者的操作，所以操作风险也较高。 （五）信用风险 信用风险又称对手风险或发行风险，即交易对手或发行人违约造成的风险。与场内市场不同，场外金融衍生产品市场中没有强制保证金和集中结算要求，容易造成风险的累积，合约的履行取决于交易双方的信用状况、履约能力和动机，信用风险是场外金融衍生产品参与者可能面临的最大风险。 （六）法律风险 法律风险即由于立法滞后、监管缺位、法律法规制定者对金融衍生产品的了解与熟悉程度不够，以及从事一些以规避监管为目的设计的金融衍生产品交易，使得参与者的权益得不到法律有效保护所产生的风险。场外市场虽然由来已久，但真正繁荣发展时期还较短，加之其中的产品创新性很强，有的新产品甚至没有法律规定对其进行规范，所以场外金融衍生产品市场存在一定的法律风险。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * 中国银行间市场交易商协会 * * 场外金融衍生产品特点 产品合约非标准化 合约转化成本较高，流动性较差 较高的信用风险 创新程度和灵活性较高 交易主体主要是机构投资者，且相对集中 * 中国银行间市场交易商协会 * * 场外衍生产品市场的风险 流动性风险 市场风险 结算风险 操作风险 信用风险 法律风险 场外 金融衍生品市场 * 中国银行间市场交易商协会 * * 金融衍生产品市场发展规模 资料来源：国际清算银行 全球场外金融衍生产品市场存量 单位：亿美元 　 04年12月 05年12月 06年12月 07年12月 08年12月 外汇合约 292889.9 313603.8 402709.0 562382.5 497529.3 远期外汇合约 149511.9 158728.6 198823.8 291437.1 245624.5 货币互换 82227.7 85039.2 107916.1 143466.8 147248.8 外汇期权 61150.5 69836.2 95969.2 127478.8 104656.0 利率合约 1905019.4 2119704.9 2915814.8 3931381 4186781.1 远期利率协议 127886.6 142686.8 186678.9 265987.6 392622.4 利率互换 1506313.4 1691062.2 2296930.8 3095882.7 3281144.9 利率期权 270819.5 285956.0 432205.2 569510.6 513013.7 股权类合约 43849.7 57932.1 74879.6 84692.2 64939.6 信用违约互换 63957.4 139082.9 286502.7 578941.0 418684.7 总计 2571844.9 2938263.5 4110163.8 5868857.4 5875358.2 * 中国银行间市场交易商协会 * * 金融衍生产品市场发展规模 资料来源：美国货币监理署 2008年第四季度美国场外衍生产