休闲服务行业：从韩国本国人免税消费看我国市内免税空间.pdf

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 休闲服务 ＃title ＃ 从韩国本国人免税消费看我国市内免税空间 ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 推荐 维持 investS ＃createTime1 ＃ 2019 年09 月18 日 uggesti 行 onChan 投资要点 ge ＃ ＃summary ＃ 业 重点公司  分析韩国本国人消费对于研究我国市内免税市场更有意义。韩国作为全球 最大的免税市场，自1979 年推出市内免税政策以来已有40 年，其发展趋 深 重点公司 评级 势及经验对我国免税市场具有较好的借鉴意义；2014-2018 年，韩国市内 度 店销售额复合增速高达30%，远超口岸店的5% ；2018 年，市内店销售额 研 达到口岸店的4.32 倍。由于我国市内政策若向国人放开，主要面向的是 究 出境前中国籍游客，考虑到对标研究时的可比性，应剔除外国普通消费者 及代购的影响，重点关注韩国本国人特别是出境韩国人的免税消费情况。 报  单就出境韩国人，市内免税店消费额是口岸店的1.4 倍。经过几十年的发 告 展，当前韩国人免税消费已进入稳定发展期：2009 年-2018 年，韩国人免 税消费人数复合增速为 9.85% ；客单价从112.2 美元提升到 120.3 美元； ＃relatedReport ＃ 购物额复合增速为 10.71%。分结构来看，韩国免税店可分为市内店、口 相关报告 岸出境店、口岸入境店、离岛免税店及其他：其中，口岸出境店的购物人 次占比最高，超45% ，市内免税店购物额占比最高，超50%。若聚焦到出 境免税购物，会发现，市内店及口岸店的购物率分别为32.35%和45.92% ； 市内店客单价是口岸店的1.97 倍，最终，市内店销售额是口岸店的1.4 倍。  多方面原因促使出境韩国人在市内免税购物额高于口岸店。（1）口岸免税 店的运营品牌及产品数量会受制于口岸的面积；而线下市内免税店的运营 ＃emailAuthor ＃ 分析师： 面积更大且有拓展的空间；网上免税店更无面积的限制，以新罗网上平台 刘嘉仁 为例，商品数量超9 万件。（2 ）韩国免税企业会员卡为累进制，累计购物 liujr@ 额越高，享受的折扣越高，因此，消费者免税购物最好能集中在同一家免 S0190518080001 税企业；但同一免税企业在口岸店销售的商品种类以及品牌均是有限的， 比如乐天在仁川机场只卖烟酒和食品两个品类，且只有