家族企业代理问题研究综述.docVIP

PAGE PAGE 1 家族企业代理问题研究综述 　　【摘要】家族企业在世界经济中有着举足轻重的地位。无论是发达国家还是发展中国家，家族企业都在该国经济发展中起着基础性作用。家族企业的治理问题也是各国企业管理领域的学者研究的热点问题。本文主要对近年来关于家族企业的管理者与股东之间的代理问题和家族控股股东与中小股东之间的代理问题的研究文献进行了系统梳理。 　　【关键词】家族企业代理问题综述 　　家族企业是人类文明史上最早出现的一种企业组织形式，而且一直以来都是世界经济舞台上的一支重要力量。据Gersick等（1997）的研究，全世界近80%的企业是由家族控制和所有。改革开放以来，我国的民营企业迅速发展，而其中有90%的企业采用了家族企业组织和家族式管理。随着企业规模的扩张和市场竞争的加剧，以及中国资本市场的发展，越来越多的家族企业通过IPO和借壳的方式成为上市公司，截止2011年底，我国家族上市公司约占全部上市公司的三分之一，已经成为中国资本市场的一支重要力量。本世纪初以来，国内外家族企业频繁爆发公司治理丑闻，美国的安然、世界通信、雷曼兄弟等公司均因财务造假，中国的托普系、德隆系、格林柯尔系、鸿仪系等家族资本大鳄也因财务欺诈而相继溃败。这些问题引起了国内外学者对家族企业治理问题的研究兴趣。本文主要分两类代理问题对学者们对家族企业内部治理的研究文献和成果进行梳理。 　　一、家族企业的管理者与股东之间的代理问题 　　一些学者的研究认为，家族控制能够降低管理者的代理成本，提升公司价值。部分研究是从股东监督的视角来考虑。Fama和Jensen（1983）认为，家族企业的家族成员与管理者之间存在在特殊的私人关系，因此在监督和约束管理者方面更具优势。Casson（1999）认为，一方面家族会将其控制的上市公司视为一项可以传承给下代子孙的资产，而不是他们在有生之年就要享受完的财富，另一方面家族会面临声誉上的约束，这些都会激励家族股东更关注公司长期价值的最大化，因而会加强对管理者的监督。邓德强和谷祺（2007）认为，家族与公司的长期共存使家族成员的自我知识体系随着公司状况的发展变化而不断更新于完善，因此当监督经理人需要一些特殊技术细节或信息时，家族股东可能会起到更好的作用，从而可以相对降低监督经理的难度。另外一些学者发现大部分家族上市公司的董事和高管也来自控制性家族，即所有权与经营控制权并没有出现分离，这使得所有者与管理者的目标趋于一致，因而管理者的代理成本会降低。Barnes和hershon（1976）的研究认为，由家族成员担任总经理有利于家族企业的专属投资，使得合作更顺利，并有利于知识在组织内部的传承。Pollack（1985）认为家族成员的利他主义增强了企业的凝聚力，降低了代理成本，从而使家族企业比非家族企业更具竞争优势。Morck（1988）认为，上市公司创始人兼CEO所具备的经验会为公司带来技术创新及显著的价值增加。实证研究方面，Andersonetal（2003）的研究表明，在构成SP500指数的公司中，家族控制的公司的业绩优于非家族公司，我国学者邓德强和谷祺（2007）的研究发现我国家族上市公司的整体绩效优于非家族上市公司。此外，DavisandMayer（1999）、Barontinietal（2005）、Andres（2008）、陈凌等（2009）的研究得出了相同的结论。 　　但是，也有不少观点认为家族控制的公司比非家族控制的公司效率低。观点一是在有限的家族成员中选择管理者相对从外部经理人市场选择，管理者的能力受到限制，可能将更具管理才能的职业经理人排斥在外，从而使家族上市公司产生较为严重的管理壁垒效应（managerialentrenchmenteffect），降低了公司效率（Burkartetal，2002；Perez-Gonzalez，2002；VillalongaandAmit，2004；HillierandMcColgan，2004）。观点二是家族成员占据高层管理人员职位使非家族成员失去晋升高层管理职位的机会，可能导致非家族管理人员的不满，因而会降低他们的工作积极性与工作效率，进而导致家族上市公司治理的低效（Schulzeetal，1999）。观点三是家族成员的个人利益与家族整体的利益并不完全一致，对家族管理者利他主义的过度信任和家族感情会歪曲对管理者的评价，发现管理者的问题和发现问题后被惩罚的概率较小，这使家族管理者滋生了过度在职消费、偷懒、追求短期利润、拒绝创新、构建企业帝国等机会主义行为骄傲自满的情绪（Levinson，1983；Mork，1988；Bensson，1991；Becker，1996；SSchulzeetal.，1999；Gomea-Mejiaetal.，2001）。贺小刚和连燕玲（200