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利率市场化改革评析 2012-11-12 摘要：利 率市场化是指中央银行放松对商业银行存贷款利率的直接控制，转而把利率的决定权交给市场，中央银行则只通过制定和调整再贴现率、公开市场操作等间接调控手 段来引导市场利率，使之间接反映中央银行货币政策的一种机制。当前，利率市场化不仅是当今世界金融发展的趋势，也是我国金融体制改革的客观要求，中国已经 基本具备了实施利率市场化的条件，如何更好地推进利率市场化改革问题值得探讨。 一、背景 2012年6月8日和7月6日，我国金融机构人民币存贷款基准利率及其浮动区间经历了两次调整。这是遵循二级市场先于一级市场，先外币、后本币，先贷款、后存款，先长期、后短期的基本原则，继1996年6月银行间同业拆借利率放开，1997年6月银行间回购利率放开，1998年贴现利率和转贴现利率可在不超过同期贷款利率(含浮动利率)前提下由商业银行自行决定，1998年后，开始允许贷款利率浮动，2004年10月，在放宽人民币贷款利率浮动区间的同时，开始允许人民币存款利率下浮后利率市场化的又一次大的“动作”。经过这两次调整，除城乡信用社外的金融机构贷款利率已不设上限，在基准利率以下具有30%的自主定价空间，我国贷款利率市场化接近完成。更重要的是，允许存款利率上浮至基准利率的1.1倍， 是改革存款利率上限管理的突破性尝试，完成了利率市场化改革的一次飞跃。面对利率市场化步伐的加快，金融机构目前表现出“十里不同天”的景象，大型银行均 能理性应对，利率浮动不温不火、有条不紊；而中小金融机构却反应激烈，存款定价普遍高于大型银行，且缺少稳定性，尤其是小型城商行、农信社、农商行等更是 将所有期限存款利率上浮到顶。但随着时间的推移，利率市场化必然会加剧金融机构存款、贷款、客户资源等领域的猛烈竞争，要求其有足够强的成本核算和控制能 力，要求其拥有更强的资产定价能力，要求其改善资产运用等，这些都对金融机构提出了更高要求，成为目前金融机构迫切需要改进和提高的关键，迫切需要金融机 构通过改革和发展适应利率市场化的进展，也需要通过利率市场化促进金融机构改革发展。 中国人民银行行长 周小川 目前中国进一步推进利率市场化的条件基本具备。我国已经成为世界第二大经济体，利率市场已初步放开，金融机构的竞争力也显著提高。这些都为利率市场化进程 的推进打下了坚实的基础。从银行方面看，通过金融机构改革，商业银行公司治理逐步改善，股份制改革取得阶段性成果，银行目前的资产水平已经基本具备了应对 风险的能力，此外，银行目前的存贷款利率实际上已有所突破，其推出的理财产品在某种程度上已经是推进利率市场化的实践过程，这些都为进一步推进利率市场化 进程奠定了重要基础。从其他国家推进利率市场化的经验来看，我国的利率市场化也具备了相应的条件。分析亚洲的韩国、印尼、印度、马来西亚等几个发展中国家 的利率市场化改革，其实施效果显著，这些国家不仅已经完成了利率市场化改革，而且利率市场化也大力推动了这几个国家的金融体系的建设，提高了其市场配置效 率，降低了金融成本，推动了其经济的繁荣发展。汇率改革还在稳步推进中，而外汇改革也在持续中，目的是为了贸易投资更便利化；金融市场的功能也在进一步增 强，要及早发现金融机构的风险点，防止系统性风险的出现。下一步要继续深化金融改革，加快推进利率和汇率的市场化，并逐步实现资本项目可兑换，并加快民间 金融机构的发展。 中国农业银行首席经济学家 向松祚 利率市场化是金融改革的主要突破口。首先，利率是经济体系最重要的变量，是当今世界中央银行最重要的操作工具。利率是经济体系最重要的价格变量。过去半个世纪以来，全球中央银行都逐渐转向以控制利率特别是短期利率来控制经济活动。其次，以LIBOR为核心的基准利率主导了全球价格的金字塔体系。今年以来，英国巴克莱银行LIBOR操纵丑闻持续升级。全球至少有12家银行可能参与了操控，包括花旗集团、德意志银行、汇丰银行、摩根大通、苏格兰皇家银行、瑞士联合银行集团（UBS），等等。这个事件从另外一个角度看，说明利率的举足轻重。欧盟委员会2012年7月25日宣布，欧盟新立法建议，将操纵包括伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）和欧洲银行同业欧元拆借利率（EURIBOR）在内的全球主要基准利率的行为定为刑事犯罪。目前，世界范围内有伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），欧元区有EURIBOR，东京有TI-BOR，上海有SHIBOR。向松祚表示，我国急需形成自己独特的金融市场利率定价机制，形成一条YieldCurve（收益率曲线）。再次，利差是决定银行收入和利润的最关键的指标。到2011年底，我国银行业金融机构信贷总量达58.2万亿元，较2007年翻了一番。2007年至2011年，银行业金融机构资产复合增长率达21.1%，利润复合增长率23.6%，