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2018年钢材半年报 2018年钢材半年报 徽商研究 * 明道取势 - PAGE 17 - 徽商期货研究所工业品部梅轶萌 建材分析师从业资格号：F0289953供应压力加大，钢材难现“翘尾 徽商期货研究所 工业品部 梅轶萌 建材分析师 从业资格号：F0289953 ——徽商期货钢材半年报 成文日期：2018年5月29日 摘要： 2018年上半年行情回顾：钢材乃至整个黑色建材板块上半年走势不尽如人意，没有出现预期中高速增长，在市场注意力集中于北方高炉限产时，废钢资源悄然填补空缺，而限产季对下游需求的抑制使得钢材库存对供需形成高压，3月出现大跌后，4月资金面宽松又引发反弹，目前基本回到年初的震荡区间价位，由于面临淡季，向上的势头不明确。 2018年下半年行情展望：从经济数据表现看宏观经济阶段性企稳，但长L走势仍将继续。钢材现货方面预计下半年需求走弱是大概率事件，结合当前高产出率，预计难以出现去年末的翘尾行情，但9月-11月仍有调整后反弹可能性。长期来看随着经济走稳，钢材消费增速将维持在较低水平，原料则预计低位震荡为主。 一、行情回顾分析 本文所讨论品种主要包括螺纹钢、热轧卷板两个品种。 图1：2018年上半年螺纹钢价格指数日K线图 图2：2018年上半年热卷价格指数日K线图 数据来源：徽商期货研究所 文华财经赢顺软件 数据来源：徽商期货研究所 文华财经赢顺软件 如图1，上期所螺纹钢价格指数2018年1-5月最高单边上涨幅度为480点或14.79%。最大单边回撤幅度为789点或19.55%。 如图2，上期所热轧卷板价格指数2018年1-5月最高单边上涨幅度为448点或13.10%。最大单边回撤幅度为687点或16.73%。 从图上可以看出钢材期货品种波动特点：一是走势连续性较好，二是盘口数据和技术指标与行情吻合度较高，三是螺纹钢单边行情波幅相对热卷更显著，四是上半年行情偏空，体现在长周期均线下方空间更大。 图3：2018年上半年螺纹钢基差示意图 图4：2018年上半年热卷基差示意图 数据来源：徽商期货研究所 Wind资讯 数据来源：徽商期货研究所 Wind资讯 2018年上半年，螺纹和热卷两者的走势从基差图上可以很明显看出差别。 1）螺纹钢： 螺纹钢现货从2017年末的5000元/吨高位回落后，由于期货价格变动不大，基差大幅收窄直至倒挂后再度上行。其主要原因是： A、之前的高价位是因为北方高炉限产加之库存向下游推进速度不及预期导致短期市场供需错配，实际并未为市场所承认，随后钢厂主动降价推进冬储的进程令冬储价格降低到大部分贸易商能接受的范围内，库存开始由生产端快速向贸易端累积； B、业界对高产出的情况实际认可度不高，但普遍对大起大落的库存有所担心，故当时的远月05合约期货价格一直未有明显上行； C、在3月初由于春节后终端需求启动乏力，高库存压力无法释放，再加上贸易战阴云密布，市场心态失衡导致抛压集中，期现价格同步大跌七八百元之多，随后由于资金面好转，贸易战形势也有所缓和，价格方才止跌； D、二季度房地产投资增速超预期，带动建材现货价格快速反弹，涨速略微领先期货价格，基差不断扩大，直至5月以来价格开始进入相对稳定的震荡区间，5月底的回落则显现了建材需求的季节性较强。 2）热轧卷板： 热轧卷板的基差走势与螺纹形态类似，但波动幅度明显偏窄。主要原因是春节后下跌的主要动力来自于房地产基建市场需求和螺纹钢价格的下跌共振，再加上2017年上半年热卷的暴跌行情引发了对热卷流向的观望态度，故整体热卷市场被动性波动的倾向比较明显，基差波动幅度仅约300元/吨左右，大大低于螺纹的500元/吨波动。 但分析热卷价格的波动，其趋强的原因并非单纯由于下游需求的转好，而主要是因为单纯的经济利益原因，导致板材同比产量降低较多，一定程度上收窄了跌幅，也限制了基差的继续缩小。 从目前形势看，基差已经扩大到一个相对合理稍高的位置，对于螺纹和热卷，几乎相当的基差代表的意义并不一样。当前的主力合约是1810，对应着下半年地产基建施工的旺季，对于螺纹来说，300元左右的基差并不高，一旦库存再度降低，有可能现货带动期货再度反弹，拉大基差；而热卷目前平稳的现货价格主要还是源于供给端以及环保政策的一些消息，下游需求并无亮点，期货观望心态偏重，资金主动拉盘的意愿并不很强，预计后市若供给开始继续增加，则现货价格回落概率加大，基差有望收窄至300元/吨以内。 图5：主要钢材品种半年度净持仓变动示意图 RB RB HC HC 数据来源：徽商期货研究所 Wind资讯 考量钢材两品种的半年以来主力多头净持仓波动曲线，可以明确，针对波动性适中、趋势性良好的品种，了解资金的流向对