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PAGE PAGE 1 美国量化宽松货币政策的实质及影响 　　摘要：本文揭示了美国量化宽松货币政策的实质。指出美国这一政策的继续实施，必然导致美元进一步超发，加剧世界其他国家通胀风险。受到这一政策的影响，我国经济增长方式必须转变。 　　关键词：量化宽松；货币政策；实质；影响 　　作者简介：谢兰璋（1974-），男，湖北武汉人，武汉船舶职业技术学院经济与管理学院副教授，硕士，研究方向：国际金融和贸易。 　　中图分类号：F820.1文献标识码：Adoi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.03.44文章编号：1672-3309（2013）03-105-02 　　进入2013年，美国继续实施量化宽松货币政策。美国联邦储备委员会主席伯克南在今年3月份第一次新闻发布会上重申，维持现行的量化宽松货币政策不变，以刺激国内经济和促进就业增长。对于什么时间结束该政策的提问，他并未给出明确答复。专家指出，美国这一政策的继续实施，必然导致美元进一步超发，其过度流动性会加剧世界其他国家通胀风险。我国经济也会受到这一政策的影响，并可能导致我国经济增长方式的转变。 　　一、美国量化宽松货币政策的实质 　　量化宽松主要是指一国央行在实行零利率（或近似零利率）政策后，通过购买国债，增加基础货币供应，向市场注入大量流动性的干预方式，以鼓励借贷和支出，这就是间接增印钞票。一般情况下，央行通过公开市场业务操作，通过购买短期债券进行微调，可将利率调至既定目标利率水平。量化宽松则不同，其调控目标为锁定长期的超低利率，央行持续向银行体系注入流动性，向市场大量投放货币。美国的量化宽松政策是为促进美国国内经济复苏和提振实体经济、应对国内通货紧缩以及拉低实际利率、提升国内消费水平而采取的政策。 　　由于美元是国际储备货币，美国是储备货币发行国，美联储实施的量化宽松政策在有利于美国经济的同时，实际上是在向全世界增发货币。大量印钞不仅没有引起美国国内的物价上涨，还通过大量进口获取他国的实际资源，将通胀风险转移到了向美国出口的国家。同时，由于货币超发导致美元贬值，从而缩减了美国的债务。从这个角度看，美国量化宽松货币政策的实质就是向世界经济“注水”，输送流动性。用美国人自己的话来说，“美元是我们的货币，却是你们的问题。” 　　二、美国量化宽松货币政策对我国经济的影响 　　（一）增加了我国货币政策实施的难度 　　一方面，由于世界主要大宗商品（譬如铁矿石、石油、金属、粮食）基本上是以美元计价的，美国金融机构控制的金融期货交易所决定着全球大宗商品价格的波动，中国只是被动的价格接受者。美国量化宽松政策会刺激大宗商品价格的上涨，我国作为大宗商品的进口大国，势必会受到大宗进口商品价格上涨的影响，面临输入型通胀的压力。美国量化宽松造成全球通胀或勾结资源垄断者提高价格，可以瞬间让我国付出天文数字的惨重代价。实证研究表明，我国60%的物价上涨是国际价格上涨造成的。一旦进口商品的价格大幅上涨，我国就会面对巨大的输入性通胀压力。在此情况下，尽管我国国内需要货币政策刺激宏观经济，我国央行也不敢贸然放松货币。 　　另一方面，由于量化宽松使得美国经济复苏，这客观上会给我国带来更多的贸易顺差，从而导致外汇储备增加。而我国央行承担着人民币汇率稳定的责任，购买外汇储备成为人民币投放的主要渠道。这就会导致更多的人民币投放，增加流通中的人民币数量。因此，加大力度冲销美国量化宽松政策的溢出效应，防止货币增加超过实体经济需求，控制好货币数量仍然是我国央行首选的应对目标。 　　可见，我国的货币政策如何实施还要看美国的量化宽松政策，是受制于人的，这无疑增加了我国货币政策实施的难度。 　　（二）对我国金融市场的冲击加大 　　美国的量化宽松政策使美元保持低利率，并继续贬值，这使得美元持有者规避美元汇率风险的意识不断加强。美元持有者通常会采取行动，将美元兑换成其他有升值趋势的货币，例如日元、人民币，然后进行货币市场或者资本市场投资。 　　由于我国经济增长明显而且有人民币升值的预期，美元热钱就会大量进入我国金融市场。按照常用的计算热钱的方法，即“在国家外汇储备增加额中，减去贸易顺差额和实际利用外国直接投资额”来估算，我国自2008年美国实施首轮量化宽松政策以来，热钱规模不断扩大。大规模的热钱流入将加剧国内流动性过剩的局面，容易导致资产市场大起大落，从而影响我国金融市场的稳定。大量热钱流入房地产和其他资产市场，加剧我国房地产市场调控难度，并有进一步恶化资产价格泡沫之可能。 　　（三）导致我国实际资源的流出 　　前面说过，美国量化宽松货币政策的实质就是“损人利己”，美国量化宽松在刺激本国经济的同时，还能从他国获得大量利益。美国主要是靠消费来拉动经济的，当他们的消费超过生产时，就要从其他国家大量进口。美国