民营企业财务困境的预警分析.docVIP

PAGE PAGE 1 民营企业财务困境的预警分析 　　摘要：我国的民营企业处在严峻的经营和竞争环境之中，防范财务困境刻不容缓。本文通过对民营企业财务困境的案例分析，从中探讨民营企业财务困境发生的共同规律，总结对民营企业进行财务困境预警分析的简便、实用方法。 　　关键词：民营企业财务困境预警分析 　　财务困境是企业无力支付到期债务或费用的现象。财务困境是一个过程而不是一个点状态，既包括较轻微的财务困难，也包括极端的破产清算以及处于两者之间的各种情况。 　　我国的民营企业以劳动密集型的中小企业为主，抗风险能力远远没有大型企业和外资企业强。金融危机发生以来，每年倒闭的民营企业速度加快，2008年是10万多家。民营企业的平均寿命期从2.7年降到2008年年底的2.2年。民营企业处在严峻的经营和竞争环境之中，防范财务困境刻不容缓。 　　一、现有的理论 　　国内外对财务困境预警模型的研究，主要有：美国学者比弗（Beaver）于1966年提出的单变量模型，奥特曼（Altman）最早提出的多元判别模型，我国学者周首华、杨济华研究出F分数模型等等。 　　以上财务困境预警模型的研究，主要是以上市公司作为背景，但是我国的民营企业绝大部分都非上市企业，财务核算的规范性、数据的质量、报表披露的完整性等方面，存在普遍的问题，所以现有的模型对于国内大多数未上市的民营企业并不适用，很有必要研究找到一种简便实用的方法，不仅仅依靠财务报表，能够从主要的管理信息中发现民营企业财务困境发生的规律，有助加强和完善对财务困境的预警。 　　二、案例分析：金乌坠落 　　“日中有金乌”，中国古代神话传说，太阳中有一只金黄色的三足乌鸦，因而太阳又称为“金乌”。创始人给企业起名“金乌”，是喻指企业蓬勃发展、如日中天。 　　“金乌集团”网站的公开信息显示，公司主要从事袜业、服装加工、纺织原材料批发、现代农业开发、酒店等，集团注册资本8000万，下属14家子公司，总资产超过10亿，职员2000余人。 　　80年代，初中毕业不久的张政建只身来到河南安阳小商品市场经商，而后又前往河北石家庄经销袜子生意，1991年才回义乌市场租摊位专心做袜业批发。1998年，张政建创建了金乌集团，这是义乌市第一家获得进出口权的民企。2004年，他投资1亿多元人民币，拿下了中国在迪拜的最大商贸城——“龙城”的500间商铺。而后，他又转回义乌招商，几十个知名品牌借此打入中东市场。 　　金乌集团的主业娇丽袜业发展一直比较健康，这是金乌起步的主业，主攻欧美市场。2007年报表利润大约1000万元，2008年主业并没有出现亏损。在原材料上涨5%、劳动力成本上涨12%的情况下，娇丽袜业的利润依然能维持在10%以上。 　　张政建从一个只有初中文化的小商贩，经过20多年的努力到资产上十亿企业集团老总，可以说创造了一个商业奇迹。然而，商业上的成功并没有使他思维上成长为一个优秀的企业家，而是依然保持着小商人的短视；过去的辉煌业绩也更加膨胀了他建立庞大商业帝国的野心，盲目进行产业扩张。 　　2005年，看到地产投资的巨大利润，金乌集团进行了大规模的“土地”扩张，先后投资3亿元购买写字楼、土地、开发酒店等，大部分来源于外部资金。为迅速抓住“转瞬即逝”的商业机会，张政建的“如意算盘”是：依靠民间高利贷来支付土地出让金，等土地手续办完再向银行融资，归还民间借贷。 　　从2006年开始，金乌集团的民间借贷规模开始增加。钱的来路比较复杂，义乌本地较多，其他还包括诸暨和永康等地。从最早的月息2～3分，到超过6分，中间仅仅隔了两年不到。而在此过程中，金乌集团的连续投资使资金链越发紧张。 　　从2007年下半年开始到2008年，义乌民间拆借利率持续走高，行情是8～9分。最高的是按天计利，1万元本金每天利息50元，月利约1毛5，理论上年利达180%。 　　2007年下半年开始，由于银根紧缩，加之风闻金乌集团借入一定数额的高利贷，有一家当地小型银行开始回收金乌集团贷款。此事发生后，其他银行也意识到金乌可能存在比较大的资金链漏洞，纷纷开始催收。张政建的债务危机大规模爆发。初步统计金乌集团的民间欠债13.8亿，其中本金约8亿，孳生的高额利息达6亿。 　　2008年4月24日，法院冻结了张政建的股权，金乌的资金链开始经受各方的拆解。6月3日，张从义乌飞北京，借道香港赴马来西亚，债权人找不到张政建了。金乌危机经媒体公开披露。7月21日，金乌集团的资产开始拍卖。“金乌”坠落了。 　　三、民营企业财务困境预警的三阶段分析法 　　通过对金乌集团财务困境从轻微到严重的前后发展过程的分析，可以从中发现，经历了三个阶段： 　　第一个阶段是存在轻微的财务困境，主要特征是：企业的短期偿债能力尚可，但是长期偿债能力出现了问题。由于企业自身前期积累的存在，企业的短