高端装备制造行业工业机器人行业深度：静待拐点，如何跟踪和预测市场需求？.pdf

2019 年 09 月 24 日 证券研究报告 高端装备制造与新材料研究中心 机器人行业研究 买入 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 工业机器人行业深度：静待拐点，如何跟踪和 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2525.59 预测市场需求？ 沪深300 指数 3890.66 上证指数 2977.08 深证成指 9781.14  1）中国机器人产业将进入中速增长期，2020-2023 年复合增速 16%。通过 中小板综指 9313.68 与日本机器人产业发展对比，及对工业机器人密度重新测算和与发达国家对 比，我们认为中国机器人产业将进入中速增长期，预计2020-2023 年复合增 速 16%，高于欧美日领先国家的5% ；新增机器人本体 76 万台，对应本体 市场 1194 亿元 （299 亿元/年），对应集成市场4776 亿元 （1194 亿元/年）。 2784 2639  2）我们提出跟踪和预测市场需求的 “成长+周期”模型，行业拐点临近。人 2494 力成本上升和机器人投资回收期缩短驱动机器人使用密度持续提升，带来成 2349 长性，决定机器人中期的市场空间；汽车（需求占比 35%）、3C （需求占比 2204 23.5%）是机器人两大下游，其终端销量及固定资产投资向机器人需求传导 2059 带来周期性，决定机器人短期的市场波动。 1914 5 5 5 5 我们发现汽车和3C 销量及固定资产投资是 1 年期先行指标，日本对华出口 2 2 2 2 9 2 3 6 是半年期先行指标，中国机器人当月产量是月度指标。基于对以上数据分 0 1 0 0 8 8 9 9 1 1 1 1 析，我们认为产业 2019Q4 有望触底、行业拐点临近。新能源、5G 等新兴 产业投资带动，食饮、医药等传统制造业降本增效，是两大需求驱动因素。 国金行业 沪深300  3）国产进口替代是长期逻辑，不同产业链环节进程有快慢，系统集成环节 已实现逆袭。中国已初步具备全产业链替代的实力，但不同环节替代进程有 快慢：系统集成最快，基于工程师红利和本土化优势已经实现逆袭，但商业 相关报告 模式的限制长期来看无法出现具有统治地位的巨头，选好下游细分领域是关 1. 《8 月基建增速反弹，国产半导体厂商接 键 （看好汽车电子）；本体其次，硬件技术趋于成熟，国产加速追赶，通过 连投产，持续看好工程机械、 ... 》， 掌握运动控制技术提升附加值和走差异化路线是被验证的正确方向；核心零 2019.9.23 部件最后，技术含量高、向上突破难度大，但一旦突破可以享受长