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PAGE PAGE 1 企业理财目标_最大化抑或利益关系协调 　　科学、合理定位现代企业理财目标对促进和完善我国现代企业制度，推动中国特色的社会主义市场经济健康、有序发展具有重要的意义和作用。现阶段，关于企业理财目标的基本理论有很多，但并不是所有的企业理财目标都适合当前我国市场经济初级阶段的基本国情，因此，结合我国市场经济发展的基本要求，借鉴发达市场经济国家的企业理财目标理论和实践，定位和实施最适合当前我国市场经济发展的企业理财目标，是当前我国经济与社会发展亟待解决的问题。 　　一、最大化前提下的企业理财目标定位不符合我国国情 　　计划经济时期，我国企业的理财目标就是根据国家、上级下达的指令计划，圆满完成国家、上级规定的指标任务。这一阶段的企业理财目标就是企业的总体目标，虽然也有专家学者认为这一阶段我国企业没有真正理论意义上的企业理财目标。 　　改革开放后，我国逐步建立和完善了社会主义市场经济体制，国外的很多企业理财目标纷纷涌入，诸如利润最大化、资本利润率最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、相关者利益最大化，等等。而采用哪一种企业理财目标最适合当前的中国国情，专家和学者们的观点莫衷一是。于是形成了两种有代表性的观点：股东财富最大化和企业价值最大化。 　　企业价值最大化是站在企业整体角度，综合考量企业各相关主体的利益，使企业整体价值达到最大的一种理财目标。企业价值通常是指企业资产总额的市场价值。计算企业价值通常采用两种方法：第一，企业价值等于股票的市场价值和负债的市场价值之和；第二，企业价值等于预计未来可产生的现金流量，以适当的贴现率折现所得的价值综合。在计算中，通常以企业的加权平均资本成本作为贴现率来进行折现。以企业价值最大化作为企业的理财目标具有以下优点：考虑了货币时间价值；考虑了风险和报酬的关系；避免了短期行为；有利于社会资源的合理配置。但这一理财目标也有难以克服的缺点：具有极大的不确定性；难以控制；不具备广泛的适用性。 　　股东财富最大化是将股东看做企业的拥有者和控制者，股东为企业提供生产资源，企业创造的价值应该归股东所有，企业生产经营也就是为股东创造更多财富。所以，企业的一切理财活动都应该以股东财富最大为目标。股东财富一般通过两个方面来体现：股利收入和出售股权所获得的现金。在资本市场中，股东的财富是由其拥有的股票总数乘以股票价格得到的。在股票数量一定的情况下，股东财富最大就表现为资本市场上股票的价格最大化。这和在负债价值一定的情况下，追求企业价值最大化的理财目标是一致的。如果股东长期持有股票不出售，或者对于非上市公司来说，股东财富的计算就是未来股利收入的折现值。股利收入也可以理解为，股东持有的股票为其带来的未来收入。股东财富最大化的优点主要体现在以下四个方面：第一，概念清晰、明了，容易量化，也便于奖惩、考核；第二，考虑了货币时间价值；第三，考虑了一部分风险因素；第四，在一定程度上能够克服企业追求短期利润的行为。即使如此，股东财富最大化的缺点也不少，主要有：第一，适用范围小；第二，实现股东财富与企业的长远发展不一定绝对相关；第三，只考虑股东利益，未考虑与企业有关的其他利益相关者的利益；第四，不可控性；第五，适合于上市公司，不适合非上市公司。 　　企业价值最大化和股东财富最大化在西方国家很流行，这主要归因于资本主义市场经济制度。然而把这两种企业理财目标原封不动地移植到市场经济处于初级阶段的我国企业来说，难免会水土不服，不仅效果不佳而且容易误导企业的生产经营。 　　所以，无论是“财富最大化”还是其他形式的“最大化”理念和做法，相对于中国特色的社会主义市场经济初级阶段的基本国情与改革开放的基本要求而言，都是不科学、也是不现实的。 　　二、构建适合我国国情的企业理财目标是当务之急 　　通过对部分经营者、管理者的调查发现，能够明确现代企业理财目标的人不是很多。虽然对理财目标众说纷纭，但“最大化”三个字还是相对集中的词汇，从经营者、管理者产生和实施“最大化”的意识和效果来看，最大化所带来的危害可谓不容忽视，这说明以“最大化”作为现代企业理财的基本理念和做法还不太适合中国的基本国情。因此，设计和构建我国市场经济初级阶段的企业理财目标具有重要的引导意义和现实作用。 　　其一，构建适合我国国情的企业理财目标需要考虑的因素。现代企业理财目标，既不能沿用计划经济时期的理财目标，也不能直接照搬照抄西方企业的股东财富最大化、企业价值最大化或利润最大化等企业理财目标。当前中国企业的理财目标设计和实施需要考虑如下一些基本因素。 　　（1）我国国情需要考虑。改革开放前，我国一直采用的是计划经济体制，这一经济制度在建国初期确实为恢复经济发展，提高综合国力起到了重要的促进作用。在这种经济制度下，人们的思维简单、意识保守，思想行动都比较一致，人们