2019年上半年PPP政策观察报告（整体态势）.docx

2019年上半年PPP政策观察报告（整体态势） 2018年，在降杠杆、防风险以及清理规范PPP等地方举债融资行为的影响下，基础设施投资增长不断放缓，基建投资增速从过去的两位数增长下滑至2018年的3.8%。2018年底的中央经济工作会议提出“经济稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”，“要确保经济运行在合理区间”，政策信号在18年底逐步回暖，释放出支持减税和基建的政策取向。进入2019年，宏观政策明显转向，着力点在于加大基建投资力度，基建项目执行进度加快。PPP作为基础设施建设的重要载体，在2019年上半年的政策环境良好。 面对错综复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，国家发展和改革委员会在《关于2018年国民经济和社会发展计划执行情况与2019年国民经济和社会发展计划草案的报告》中指出，2019年的经济社会发展主要政策取向包括：积极的财政政策要加力提效、稳健的货币政策要松紧适度、就业优先政策要全面发力、强化政策统筹协调。各个部委、各地出台的规范PPP的政策必然也是围绕这一政策取向的。回头看2019年上半年出台的与PPP相关的政策，不难发现积极的财政政策助力PPP发展，同时，与PPP相关的一系列政策都在不断夯实PPP高质量发展的基础。2017-2018年PPP的基调是扶正纠偏，正本清源；2019年上半年PPP的底色是深耕细作、精谨细腻。 1. 积极的财政政策为PPP加力提效 观察PPP，如果仅言PPP政策，难免有刻舟求剑之嫌，我们始终力图将PPP政策放进经济背景下，从顶层设计切入，以期更好地理解政策。 2018年降杠杆、防风险的政策导向明显，和2018年不同，2019年上半年，宏观经济与金融市场没有明显的主线牵引。在年初时，由于地产与地方政府债务的约束没有明显的松动，大部分人预期实体经济难以创造出优质资产，但实际上一季度经济出现了超预期的韧性，社融总量超过了8万亿，基建出现了明显的反弹，同时，中美贸易关系出现了短暂的改善。然而，进入二季度，中美贸易谈判再生波折，美国对中国2000亿美元商品征收25%的关税，经济金融环境与政策再度发生了改变，在4月19日的政治局会议上再次强调了“结构性去杠杆”。但是，从7月15日，国家统计局公布的二季度中国经济运行的主要数据来看，无论是从供给侧的生产来看，还是从需求侧的投资和消费增速来看，二季度经济运行的数据大幅超市场预期，增速反弹明显。6月，基础设施投资增加4.1%，增速比1-5月回升0.1%，近期国家出台“专项债新规”等措施后，基建增速不断回升。 （数据来源：国家统计局网站） 与2018年国家针对投融资领域风险防控频繁出文，出重拳加强地方债务管理的政策取向不同，今年我们看到政策更多的是关注民营企业的发展，关注企业的减税降费。这一系列积极的财政政策可以促进有效投资，地方政府新增债券加快发行，各地将资金及时用于补短板、增后劲的重点项目上，能有效稳定投资。根据财政部和长江证券研究所的数据显示2019年地方专项债新增额度较2018年明显增加。今年安排中央基建投资5776亿元，支持交通、水利、能源、生态环保、农业农村等重点领域和薄弱环节建设。 2019年地方专项债新增额度较2018年明显增加 （资料来源：财政部、长江证券研究所） ?财政政策方面尤其值得PPP人关注的是今年基础设施等项目资本金比例有望降低和“专项债新规”。 1）国务院明确今年将适当降低基础设施等项目资本金比例，市场预期升温。 2018年全国固定资产投资中的基础设施投资增速大幅下滑，业内对基建项目资本金比例下调呼吁声加大。近年来资本金比例过高一直是困扰投资的核心因素，PPP项目受此影响比较大。根据第一财经，实践中资本金占项目总投资比重大概在1%左右，但根据《国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知》，这一比例要达到 20%~30%。2018年全国固定资产投资中的基础设施投资增速从2017年的19%大幅下滑至3.8%。近些年业内对基建项目资本金比例下调呼吁声越来越大。 国务院已经明确今年将适当降低基础设施等项目资本金比例，近期国家发改委投资司密集就完善投资项目资本金制度征求各方意见，6月6日，国家发改委召开座谈会，听取有关方面对完善投资项目资本金制度、改进项目资本金管理、更好发挥项目资本金作用的意见建议。6月24日，国家发改委投资司赴信永中和会计师事务所开展专题调研。市场对基建项目资本金比例下调预期升温。 固定资产投资项目资本金比例经过多次调整，最近一次是2015年：2015年为进一步解决重大民生和公共领域投资项目融资难、融资贵问题，扩大有效投资需求，促进投资结构调整，将城市轨道交通项目由25%调整为20%，港口、沿海及内河航运、机场项目由30%调整为25%，铁路、公路项目由25%调整为20%。房地产