资产定价第七讲债券投资剖析.pptVIP

第三级衍生层：CDS－信用违约掉期 * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 危机的推演过程 1、第一步：次级住房贷款者 假设次级住房贷款者买入30万元的住房,首付2万,认为一年后房价将跌剩20万,认为继续还贷28万不合算,就断供了.或因经济不景气而失业,无力还贷就断供了. 随之房价不断下跌,断供者也越来越多. 2、第二步：住房贷款公司 房价下跌,断供越来越多,收回的房子拍卖不出去（原来以为断供的只是极少数,所以才大量放款）. 假设住房贷款公司A自由资金100亿元,放房贷200亿,亏掉95亿,这样就接近倒闭了.（大量断供者存在...政府接管） 3、第三步：投资银行： 假设投资银行B自由资金300亿,房贷亏掉100亿,买股亏掉11亿,买对冲基金亏掉110亿,保险公司因为亏损只是兑现一小部分,投资银行就倒闭或被收购了. * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 危机的推演过程（续） 4、第四步：对冲基金 假设对冲基金C买CDO亏损,保险公司因为亏损,理赔只是兑现一小部分,加上买股亏损,就元气大伤了. 5、第五步：保险公司 假设保险公司D自由资金200亿,需要理赔150亿,买股亏掉20亿,就接近倒闭了. 6、第六步：银行 假设银行E购买CDO亏钱,购买住房贷款公司的股票亏钱,购买投资银行的股票亏钱,购买保险公司的股票亏钱.放给这三家的旧贷款可能变成死帐,新贷款或临时借钱就不敢大量放款了. 房价跌—股票跌—基金跌 金融机构在亏钱、甚至倒闭 银行怕挤兑,大家都捂紧钱袋,借钱很困难,流动性很差 整个金融体系运转困难充满危机：次贷—金融危机—经济危机 （中国的房价高于美国5倍.总之是过分投机与炒作惹得祸！） * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 新世纪金融公司宣布濒临破产 全球第五大投行－贝尔斯登濒临破产 沃尔玛等数十家公司蒙受巨大损失 世界各地央行注资救市 金属原油期货和黄金现货价格大幅跳水 许多国际大银行如瑞银、美林、花旗、法国兴业等由于次贷危机而出现巨额亏损 冰岛、韩国等国家濒临破产 美国政府接管“两房” 雷曼兄弟破产、AIG被政府接管 G20动用2万多亿美元联手救市 …… 次贷危机演化为全球金融海啸 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 美国是世界政治、经济、金融的中心 cds cdo 与次贷 一个银行A 自身资产为30亿,30倍杠杆就是900亿.也就是说,这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资,假如投资盈利5％,那么A就获得45亿的盈利,相对于A自身资产而言,这是150％的暴利.反过来,假如投资亏损5％,那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿.  cds cdo 与次贷 CDS ：Credit Default Swap,信用违约交换 A对B说,你帮我的贷款做违约保险怎么样,我每年付你保险费5千万,连续10年,总共5亿,假如我的投资没有违约,那么这笔保险费你就白拿了,假如违约,你要为我赔偿.  cds cdo 与次贷 想,如果不违约,我可以赚45亿,这里面拿出5亿用来做保险,我还能净赚40亿.如果有违约,反正有保险来赔.所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意. 回去做了一个统计分析,发现违约的情况不到1％.如果做一百家的生意,总计可以拿到500亿的保险金,如果其中一家违约,赔偿额最多不过50亿,即使两家违约,还能赚400亿.  cds cdo 与次贷 A,B双方都认为这笔买卖对自己有利,因此立即拍板成交. cds cdo 与次贷 你把这100个CDS卖给我怎么样,每个合同给你2亿,总共200亿.B想,我的400亿要10年才能拿到,现在一转手就有200亿,而且没有风险,何乐而不为,因此B和C马上就成交了.  cds cdo 与次贷 拿到这批 CDS之后,并不想等上 10年再收取200亿,而是把它挂牌出售,标价 220亿； 看到这个产品,算了一下,400亿减去220亿,还有180亿可赚 .一转手,C赚了20亿.从此以后,这些CDS就在市场上反复的抄,现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元.