2019年四季度转债投资策略和分析报告：顺势而为，弹性至上.pdf

证券研究报告 顺势而为，弹性至上 ——19年四季度转债策略 2019年9月17 日 概要 1. 行情回顾：转债走强，估值拉升 2. 供需情况：供给缩量，需求向好 3. 条款情况：赎回增多，下修减少 4. 转债策略：顺势而为，两边配臵 2 三季度转债走强 19年上半年转债跟随权益市场先涨后跌，整体表现亮眼。三季度权益市场先跌后涨，转债则 先于股市走强，走出一定的独立行情。截至9月12 日，三季度中证转债指数上涨了5.81%；我 们计算的转债全样本指数 （包含公募EB ）上涨了5.05%。同期上证综指上涨1.76%，沪深300 指数上涨3.84%，创业板指上涨13.17%，WIND全A指数上涨5.06%。 中证转债指数和WIND全A指数 350 5000 中证转债指数 WIND全A指数（右轴） 340 4800 330 4600 320 4400 310 4200 300 4000 290 3800 280 3600 270 3400 260 3200 250 3000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 资料来源：WIND ，海通证券研究所 3 估值回升是主要助力 三季度转债平均价格上涨了4.1% ，但平价仅上涨了1.5%。转股溢价率的上升成为转债走强的 主要助力。截至9月12 日，转债市场的转股溢价率均值28.3%，三季度上升了3.5个百分点；纯 债溢价率均值17.3%，三季度上升了2.6个百分点。隐含波动率均值20.5%，三季度上升了1.6个 百分点。 转股溢价率和纯债溢价率均值（% ） 120 转股溢