固定收益专题调研和分析报告：2019年调整了评级的城投.pdf

2019 年 09 月 17 日 证券研究报告 总量研究中心 固收专题分析报告 固定收益专题报告 2019 年，这些城投调整了评级 基本结论  主体评级上调情况：截至2019 年 8 月23 日，93 家城投债发行人被上调评 级或展望 106 次，与 2018 年同期相比略有增加。中诚信国际上调次数最 多，达到25 次，新世纪和中证鹏元分别上调了 19 次和 17 次，中证鹏元给 予城投平台的主体评级调整次数大幅减少。  主体评级上调原因分析：地方宏观经济上行及政府大力支持是发行人评级上 升的重要原因。在99 次主体上调评级中，有83 次评级上调出于经济发展的 因素；有 79 次评级上调考虑了政府支持的因素。除了宏观方面的因素，评 级公司对于企业自身业务及营收、资产规模及权益情况、偿债能力也是相当 的关注，这些关注因素包括企业的营业收入、资产规模、是否具有垄断地 位、企业自身的偿债能力等。  主体评级下调情况：截至 2019 年 8 月23 日，共有4 家城投主体评级或展 望被下调，分别是新世纪将广西新发展交通集团有限公司由 AA+ 下调至 AA ，东方金诚将都江堰兴堰投资有限公司评级展望由稳定调整为负面，中 证鹏元将四川金财金鑫投资有限公司评展望由稳定调整为负面，联合资信将 德阳市建设投资发展集团有限公司评级展望由正面调整至稳定。与 2018 年 相比减少一家。  主体评级下调原因分析：4 家主体下调原因多集中于主营业务变化、资产流 动性偏弱、到期债务规模较大、对外担保风险较高、出现信用事件公司未来 融资面临困难等方面。在这四次下调中，评级机构更加关注公司自身的经 营、财务状况，尤其是资产的流动性、债务的规模等方面。  债项评级调整情况梳理：截至 2019 年 8 月23 日，共有198 只城投债债项 评级被上调，其中有 180 只城投债对应的 72 家发行人被评级公司上调了主 体信用等级，其余 18 只债券并未上调主体信用等级。未上调主体评级的债 券，其债项评级上调的原因为担保人主体评级上调、增加外部担保、或担保 人实力雄厚。  城投债评级变动总结：1）宏观经济状况仍为调整评级的重要参考因素：区 域经济稳定增长可以为公司发展提供良好基础，地方政府的有力支持在较大 程度上提高了公