利润分配概述之二.ppt

第八章 利润分配 ;一、利润分配的基本原则;（一）依法分配原则 （二）资本保全原则 （三）兼顾各方面利益原则 （四）分配和积累并重的原则 （五）投资与收益对等原则 ;一、净利润;一、利润分配的基本原则;（一）法律因素 （二）股东因素 （三）企业因素 （四）其它因素; 1.资本保全约束 2.资本积累约束 3.净利润约束 4.偿债能力约束 5.超额累积利润约束;我国《公司法》规定分配顺序: 法定公积金弥补上年度亏损，当年利润先弥补亏损； 提取法定盈余公积金10%,两项累计达注册资本50%以上， 可不再提取； 向股东分配股利。; 1.控制权考虑（再融资） 2.避税考虑（现金股利所得税率10%） 3.稳定收入考虑 4.规避风险考虑 ; 1.企业举债能力 2.未来投资机会（成长中的企业与处于经营收缩期的企业相比较） 3.盈余稳定状况 4.资产流动状况 5.筹资成本 6.偿还债务的需要 ; 1.契约性约束 债权人要求： （1）利润率达到一定水平， （2）流动比率达到规定最小值， （3）股利支付率限制; 优先股协议。 2.通货膨胀、反收购（较高股利，提高股价）等; 约2/3公司有分红； 从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每10股派现金红利39.97元，刷新其历年分红纪录。 A股上市公司向来“铁公鸡”居多，不分红的现象广受诟病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。 受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示，在已经公布年报的1800多家上市公司中，有近1300家上市公司有涉及分红，占到66%。;一、利润分配的基本原则;;含义：公司价值只取决于其盈利能力和经营风险，而与其股利分配政策无关。 基本假设：完善的资本市场 创始人：美国经济学家莫迪格莱尼(Modigliani)教授和财务学家米勒(Miller)教授（简称MM） 时间：1961年，学术论文《股利政策，增长与股票估价》，被学术界认为是对股利政策的性质和影响进行的第一次系统的分析和研究。; MM理论的基本假设： 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 ???存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 不存在任何股票发行或交易费用。 公司的投资决策独立于其股利政策。; ● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。;（2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。;（3）公司不发放现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。;例8-1;（1）从现值（04年末）的角度考虑： 方案一：2004年末发放股利100万元，则： 04年末的股利收益＝100×1%＝1（万元） 05年末股利收益的现值 ＝100×1%×（1＋10%）-1＝0.909（万元） 两年来股利收益的现值＝1＋0.909＝1.909（万元）;方案二：若2004年末发放股利150万元，则： 04年末的股利收益＝150×1%＝1.5（万元） 05年末由于筹集资金50万元需支付利息，则： 年末企业可用于分配普通股股利的利润（本息属于债权人） ＝（100－50）×（1－10%）＝45（万元） 甲企业2005年末的股利收益的现值 ＝45×1%×（1＋10%）-1＝0.409（万元） 甲企业两年来股利收益的现值 ＝1.5＋0.409＝1.909（万元）;方案三：若2004年末不发放股利，将100万元用于投资建设P项目，则： 甲企业2004年末的股利收益＝0（万元） 2005年末P项目的收益＝100×10%＝10（万元） 甲企业2005年末股利收益的现值 ＝（100＋110）×1%×（1＋10%）-1＝1.909 甲企业两年来股利收益的现值 ＝0＋1.909＝1.909（万元）;公司不必将制订股利政策作为其重要的决策 股利政策完全由投资计划所需要的留用利润来决定 投资者对公司股利支付比率高低可以通过股票交易来弥补 危害——管理层可能压低股利，并用来满足个人私利; 股利政策的选择影响公司股票的价值，原因在于资本市场存在缺陷（不是完善 的）。 1.“手中之鸟”理论 2.信号传递理论 3.代理理论 4.税收效应理论 ; 1、“手中之鸟”理论 ; 投资者和管理层的信息是不对称的。股利能将企业的经营