面板行业深度调研和分析报告:凛冬之后,傲雪之梅.pdf

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证券研究报告 | 行业深度 2019 年09 月18 日 电子 面板行业:凛冬之后,谁是傲雪之梅 需求端:电视消耗八成LCD 产能,增长关键变量是电视平均尺寸。 (1 ) 增持 (维持) 电视平均尺寸的提升是需求增长的主要动力,高世代线、低价格会加速这 一过程;(2 )线性外推未来全球电视面板平均尺寸每年增长1 寸,则需 求端增速预计约5~8%。假设在中国超高清计划推动下,需求端增速增加 行业走势 1 个百分点左右;假设全球 50 寸以上面板渗透率提升加快,需求端增速 再增加2 个百分点左右。 电子 沪深300 48% 韩国关厂进度与大陆建厂进度都有超预期可能。面板行业供过于求、价格 32% 疲软时,面板厂商会首先会降价求售,其次降低稼动率,进而推迟资本开 16% 支。(1 )长期看,目前液晶面板投资是最后一波高峰,后续不再有新产 0% 能开出,长期会寻得一个供需平衡。(2 )短期看,韩国厂关厂程度和进 -16% 度是影响供给的关键变量,此外国内未开出的 10.5 代线推迟或中止也是 重要超预期的机会点。 -32% 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 根据对于供给和需求的分析,我们判断面板行业目前处于底部位置。长期 供需关系过于悲观,事实上供给方面韩国退厂、国内10.5 代线投资不及 预期,需求方面液晶电视大屏化等多方面均有超预期的可能性存在,面板 行业长期将趋向于供需平衡。目前看,主要TV 尺寸获利空间迅速收窄, 其中32/55 寸在19Q3 的平均价格已经跌破了现金成本,其他尺寸也仅 有微利。 1、《电子:存储拐点再探讨》2019-09-15 产业持续向大陆转移,大陆会逐渐掌握大尺寸价格主导权。大陆厂商投资 2、《电子:AIoT+行业拐点,Nor Flash 量价齐升开始》 积极,毛利率及EBITDA 表现优于海外同行,且随着大陆8.5 代线折旧退 2019-09-08 出期的到来,相对竞争优势仍然会增强,对于价格竞争的容忍度会增加。 3、《电子:硬核资产Q2 表现亮眼,全面拥抱科技黄金 并且,随着10.5 代线的开出,65 寸等大尺寸面板的价格主导权也将逐步 时代》2019-09-01 落到大陆厂商手中。 长期看好京东方面板龙头地位,柔性AMOLED 量产增厚利润。面板行业 的投资价值会逐渐显现。面板投资热潮已过,国内面板龙头京东方在全球 的话语权逐渐提升,规模与日俱增,具备长期投资价值。京东方在面板行 业的地位长期崛起趋势不变,AMOLED 量产及新产线投放增厚公司业绩。 TCL 集团盈利稳定,成长具有确定性。2019 年TCL 集团收入端迎来T6 和T3 放量,成本端T1 折旧开始结束,盈利能力较强。公司原来两条8.5 代线满产,新增T6 和T7 两条10.5 代线;T3 放量后,我们预计OLED 产 线T4 在19Q4 年也将量产。 风险提示:面板新产能释放速度提升、韩

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