保险公司资产管理专题研究和分析报告20191009.pdf

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2019 年09 月18 日 [Table_InvestInfo] 保险公司资产管理专题研究 投资评级 优于大市 维持 [Table_Summary] 投资要点：监管的放松和规范能起到优化保险投资结构、提高投资 收益率的作用。IFRS9 影响下，保险资金未来或将更倾向高股息的 市场表现 股票投资。 [Table_QuoteInfo] 保险 海通综指 41.42%  保险投资原则：收益匹配、久期匹配、“三性兼顾、安全第一”。保险资金具有 31.32% 负债性、长期性、稳定性等特性。保险投资需遵循 1 ）收益匹配原则，投资收 21.22% 益和保单负债成本需要相互匹配，降低 “利差损”的风险。2 ）久期匹配原则， 11.11% 1.01% 由保险资金来源的负债性决定，保险资金在负债到期日需要偿付，否则会造成 -9.09% 信用风险。3 ）“三性兼顾、安全第一”原则，保险投资要兼顾收益性、流动性、 2018/9 2018/12 2019/3 2019/6 安全性，把风险管理放在首位。 资料来源：海通证券研究所  保险公司投资受到监管的严格限制。近年来投资范围不断扩大，在提升投资收 相关研究 益率的同时，亦有利于提高投资收益的稳定性。保险资金投资标的从 1995 年 [Table_ReportInfo] 前的只允许存入银行，先后增加债券、基金、股票和理财产品、非上市公司股 《利润大增但负债端承压，下半年寿险 NBV 增速有望改善——保险行业2019 年 权、不动产等非标投资，逐步走向多元化。 中报回顾》2019.09.07 《年金险评估利率下调，价格竞争将改  固定收益类资产始终为保险公司最主要的投资方向，权益占比长期维持 10% 善，长期利好行业——《关于完善人身保 左右。1 ）截至2019 年7 月保险行业投资资产规模超过 17 万亿，2004 年-2018 险业责任准备金评估利率形成机制及调 整责任准备金评估利率有关事项的通知》 年末的复合增长率为 21% ，2014 年以来呈放缓趋势。2 ）固定收益类具有收 点评》2019.09.02 益稳定、期限较长的特点，适应保险资金长期性稳定性的特点。各上市保险公 《平安寿险新单增速有所好转、车险小幅 司固定收益类投资的比例一般在70%以上，其中债券投资占比达30%-50%。 负增长——上市险企7 月保费点评》 3 ）银行存款占比跟随利率水平同向变化。市场利率自 2012 年以来进入下行 2019.08.21 通道，银行存款的比例从2012 年的34%降至2019 年7 月末的14%。4 ）非 标投资随政策放宽比例显著提升，带动保险公司净投资收益率增长。非标投资 包括理财产品、信托、不动产、非上市公司股权等，与保险公司负债久期较长 的特点相匹配。保险公司投资非标的比例自2012 年投资新政开始逐年增加， [Table_AuthorInfo] 由2013 年4 月的11%上升至2019 年7 月的38%。5 ）二级权益投资比例稳 定维持在10%左右，2007 年