地缘政治对原油价格的影响深度调研和分析报告.pdf

固定收益 | 固定收益专题 怎么看地缘政治对原油价格的影响？ 证券研究报告 2019 年09 月18 日 原油系列专题 1. 地缘政治因素一定会抬升全球原油价格吗？ 地缘政治因素一定会抬升全球原油价格的朴素观点看似有理，但并不完全 正确。2010 年（特别是2014 年）以来地缘政治事件频发，但对于全球原 油价格的影响似乎没有预期中的大，全球原油价格的变动似乎并不总是跟 随地缘政治事件而上涨，有时甚至会出现反向变动的情况，与传统认知不 符。主要有3 方面原因： （1 ）很多地缘政治事件仅存在潜在威胁，并不构成对原油供给的实质影响 近期报告 （2 ）非OPEC 国家原油产量不断提升为地缘政治因素带来的原油供应缺口 1 《固定收益：社融失真了吗？-固定 提供了缓冲 （3 ）美国对境外原油需求下降，因而以美元计价的原油价格对地缘政治因 收益专题》 2019-09-17 素的敏感性降低 2 《固定收益：怎么看待近期全球利率 如果地缘政治因素要起到提升油价的作用，至少同时具备以下三点前提： 反弹？ - 固定收益利率周报 与主要产油国（特别是中东地区）相关；对原油供给产生实际抑制作用， 而非潜在威胁；本国以及其他国家不能够迅速补充原油供给缺口。 （2019-9-15 ）》2019-09-15 3 《固定收益：本周资产证券化市场回 2. 不同类型的地缘政治因素 顾 - 资 产 证 券 化 市 场 周 报 （1 ）与中东地区/OPEC 相关的地缘政治因素：主要通过抑制全球原油供给 （2019-09-15 ）》2019-09-15 来影响全球原油价格。 （2 ）与美俄冲突相关的地缘政治因素：增加美国能源产量从而拉低油价是 美国遏制俄罗斯发展的最优手段。 （3 ）与中美贸易摩擦相关的地缘政治因素：中美贸易摩擦主要是通过影响 全球（特别是中国）经济增长和原油需求进而影响全球原油价格。 3. 未来原油价格展望 短期： （1 ）目前OPEC 的闲置产能约为200 万桶/天，而美国原油库存+石油储备 也超过500 万桶/天，再考虑上沙特自身和俄罗斯的原油储备，弥补当前沙 特的原油供应缺口应该问题不大。 （2 ）虽然号称沙特有 570 万桶/天的原油供给受到影响，但实际上该数字 包含了沙特政府出于安全考虑主动关掉的部分原油产能，因此沙特实际受 损产能小于关闭产能。 （3 ）9 月17 日22 点有消息称，沙特石油产出可能在未来2-3 周恢复正常， 那将比之前所预估的提前到来，目前已经接近弥补其中70%的产能 。 北京时间9 月18 日凌晨，沙特能源部长在吉达举行的新闻发布会上对媒体 表示，原油供应已经恢复此前水平，在过去两天的时间内，沙特的石油产 出恢复的程度就超过了一半，沙特石油产量将在9 月底完全恢复 。 最新两条关于沙特原油复产的消息带动原油价格大幅回落。按照目前的进 展，原油价格大概率将会在1 个月内恢复至袭击前的水平。 中长期： 如果随着沙特原油复产原油价格回复到袭击之前的水平，那么中长期原油 价格走势将取决于全球需求和供给的变化。 中长期结合供需两端来看，原油价格并不具备持续上行空间。 风险提示：沙特原油供应恢复不及预期，其他主要产油国原油储备投放不 及预期 1 4334811:09 固定收益 | 固定收益专题 内容目录