交通运输行业深度调研和分析报告 ：半年报总结，机场核心资产，快递航运边际改善.pdf

[Table_MainInfo] 行业研究/ 交通运输 证券研究报告 行业深度报告 2019 年09 月17 日 [Table_InvestInfo] 交运行业 2019 中报总结：拥抱机场核心 投资评级 优于大市 维持 市场表现 资产，快递航运边际改善 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点： 交通运输 海通综指 31.10% 22.85%  机场：控总量持续、业务量增速放缓，免税收入成业绩重要支撑。受民航控总 量、737max 停飞、行业需求放缓等影响，上半年上市机场业务量增速持续放缓。 14.60% 免税持续高增长，成业绩重要支撑。2019H1 ，我们测算，上海机场免税销售额 6.36% 70 亿元，同比增长26% ，为上海机场贡献免税收入25.75 亿元，同比增长54% ， -1.89% 上海机场免税收入已占其利润总额的72%；白云机场免税销售额8.44 亿元，同 -10.14% 2018/9 2018/12 2019/3 2019/6 比增长 193%，我们测算，为白云机场贡献免税收入约 3 亿元，免税收入已占 资料来源：海通证券研究所 白云机场利润总额的50%。  航空：需求增速回落，汇率反向。受宏观经济影响，全行业需求有所回落。19H1 相关研究 全行业 ASK/RPK 增速分别为 10.1%/ 10.1%，增速较去年同期分别同比下滑 [Table_ReportInfo] 《BDI 环比回调，油价持续下跌》 2019.09.15 3.6pct/3.7pct。19Q2 ，RPK 增速9.1% ，是自15 年以来首次低于 10%的增速。 《风险偏好提升，交运子板块本周普涨》 19H1 客座率83.3% ，同比持平。油价同比下滑，汇率Q2 相对Q1 出现反向。 2019.09.08 今年上半年，航空煤油进口到岸完税价均价4942 元/吨，同比小幅下滑 1.9%。 《BDI 创年内新高，集运美线大幅提价》 汇率Q2 相对Q1 出现反向，Q1 升值 1.9%、Q2 相对Q1 贬值2.1%。 2019.09.02  快递：行业中高速增长，集中度提升，竞争加剧。19H1 快递行业实现业务量 277.6 亿件/+25.7% ，实现快递业务收入3396.7 亿元/+23.7% ，实现行业单票价 格 12.2 元/-1.6%。头部快递公司高速增长，规模效应下单件成本降低，二三线 快递公司生存状况变差。我们判断二三线快递短时期内难以完全消亡，依附集 团电商业务存在的快递公司在经营层面可能陷入亏损，但仍然能在未来保持一 部分市场份额。关于价格战，我们预