快投：徐小平御用律师张明若：投资人条款弄不懂你就危险了.pdfVIP

徐小平御用律师张明若：投资人条款弄不懂你就危险 了⚡ 张明若老师是徐小平的御用律师，在本文他会详细的给童鞋们讲解天使投资中重 要的一些条款，投资人与创始人利益分割时，如何保障利益，对于这些，你又了 解多少？快和小编来领略一下。 快投() 清科集团旗下互联网股权投融资平台 遇见好项目，快投！ 一：投资者须知的两大重要条款 一般天使投资人不参与企业管理，一旦企业出现什么问题，投资者如果想在退出 的环节上争取尽可能多的权利，让创始人股东主动的维护天使投资人的利益，促 进投资变现，所以你必须要知道以下两个重要条款！ 一：强制随售权 强制随售制度就是一旦有人想收购此公司，投资者可以决定是否把公司卖掉。这 个协议在跟具体创始人谈时，创始人会很生气，但是这是能够保证天使投资人变 现的非常有利的条件。 首先，投资者不见得能找到能买公司的人，当找到买家，说明它有一定的价值了。 其次，可以通过设计一些权利来平衡和约束创始人的风险和投资者的权利。北京 尚伦律师事务所合伙人张明若分享出对限制条件的总结： 限制一：创始人可以决定卖公司，但估值不能低于现在价格的3 倍或者是5 倍。 限制二：时间限制，投资人在天使阶段投资给创始人，现在已经到了C 轮或D 轮，创始人想让公司上市，并承诺三年左右就会上市，如果三年公司不上市，投 资人就有权利决定是否卖掉公司。 限制三：把决策扩大。比如说投资人很多，可以每一轮投资人分别投票，每一轮 都超过2/3 以上同意便视为同意。这样把决策程序分摊开，加上一定的时间条件 和价格条件，可以缩减这个权利的风险。 二：回购权 什么是回购权？简单的说，创始人说三年以后公司上市，三年如果上不了市，那 么投资人有权要求创始人回购自己的股权，本金加收益率，收益率一般按照年化 为8% 的复利计算。 但是在行使回购权上，不得不注意的问题： 问题一：创始人损害公司利益，投资者也可以行使回购权。 现在有很多项目并不是上不了市触发回购权，而是因为创始人虚假陈述，或者做 的损害公司利益的事儿。如果投资人不再相信创始人，则有权利要求回购。这对 于创始人而言多少有点风险，因为如何界定“不信任”，是没有标准的。因此投资 人很容易抓住创始人的把柄，比如：不能有任何违法，披露必须真实，不能有任 何的违法行动知识产权侵犯之类的。 问题二：回购环节中，法律有漏洞。 美国标准的回购是这样的，公司股份总额是2 个亿，如果回购4000 万，把投资 者的股权注销，公司的股票从2 个亿变成了2.4 亿股，所有的股东持股比例变大， 这个是归公司的。目前中国公司法这方面有很多的缺陷，有个核心的缺陷就是在 回购的环节上，公司法写得非常的不清晰，有的同一个法院做两个不同的判决， 前一个判决是公司回购无效，后一个判决是公司回购有效。有的公安局、工商局 把整个案子往外推，回购可以，必须得所有股东同比例回购，也就是5 个股东， 所有的股东同比例回购，这是不合理的。 二：企业融资合同中的重要条款 我们模板里面的第一条就是成熟条款。“成熟条款” （Vesting ）是创业投资里面最 重要的一个条款，从法律上可以理解为一个有条件的回购权，一部分股份是归创 始人所有，但投资人有一个回购权，条件就是创始人退出，就触发回购条件，会 强制性的要求创始人将相应股权回购给投资人。 这里面用一种常规的方法，规定是按4 年来成熟，每年成熟25%，如果没成熟 之前离职，就要收回他没成熟的股权，这是一个最简单的安排。 限制转让条款。什么是限制转让？创始人在上市以前要转让自己的股权，需经投 资者书面同意，如果不同意便不能转让。为什么这么设计这个条款？创业投资像 一条船，你是船长我把货扔过来放在你船上了，货是我的。所以，跑之前要经过 我的同意，这个跟正常的投资、正常的持股不一样。这种模式可能在算帐上、给 你股权上一个比较大的让步。 优先购买权与优先增资权。优先购买指当对方卖股权时，我有优先购买的权利。 这个权利是公司法给予所有的有限责任公司股东的普遍性权利。为什么在这里面 加这个？比如有10 个股东，按照公司法的规定，我们10 个股东对我们10 个以 外的人有优先购买权，如果加上这个条款，那么我对其他9 个股东也有优先权。 优先增资是公司要融资时可以先认购融资新增的部分。 共同出售。这是保证投资人能够尽快的转让股权的条款。举个例子：你要是卖股 权可以，跟我的一起卖，你找了一个人要买你的股权，那个人准备收购公司20%