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从四通改制看MBO 孽圄,权?坂,漳诧岛是’.V 四置馥一十年纛牖 四通.曾是中关村的代名词,现在却落后于许多企业.而 这种地位的变化,产权模糊.功不可没”.产权模糊曾给四通 来了三次分裂危机:第一次,1984年(四通成立不到半年), 一 位总经理带着四,五位员工离开;第二次,1989年.万润南 声称5O%的四通财产归其个人所有;第三次,1992年,几位 董事和副总裁离开四通,在丰台科技园成立了一个.新四 通”.产权模糊还带来企业文化的危机.使员工对企业产生怀 疑.所有这些最终导致了四通的经营危机——一个拥有42 亿资产,58家大公司的企业集团,利润却仅能以千万计算. . 事实上,在这十多年里,四通的自Ⅱ业者们一直在对企业 产权的界定做各种努力:1985年成立.同仁基金会”.探索股 份制;1988年争取成为国家体改委的四大股改试点;1993年 7月在香港上市.但是.政策障碍,历史障碍,文化障碍使得 四通人的”产权梦想一次次落空.终于,1998年.四通人经过 十多年的尝试后,抛弃了存量资产人格化”的传统思维.树 立”冻结存量,界定增量,依珐行事.着眼发展的原则,迎来 改制的正式启动.其基本思路是通过界定新扩大的部分资 产,以清晰的增量稀释不清晰的存量,使公司拉基本B且 而在整个改制方案中.BO(n曾e畔nlBuy—ottt,经理层融 资收购)起到了关键作用. 蕾外的MBO 兼井与收购是现代经济发展中的一个特殊现象.美国企 业曾经历了四次重大的兼并重组高期.杠杆收购(Levem~ Buy—out.LBO)则在这一过程中得到越来越频繁的运用.杠 杆收购就是一小群投资者主要通过大量的债务融资,收购公 众持殴公司所有的股票或资产.它与一般的收购行为不同, 是一种高负债的收购方式.收购集团由接管专家或投资银行 的辐射力和心理冲击力.’质量万里行)的广 告词不事雕琢却沁人心肺,您是上帝,我是 仆人.其措台词不言而喻;’质量万里行)将 忠实地为读者服务,堆护消费者的利益.’法 制文摹报)的广告词巧用双关语.圩人得好 报,将报应与报纸嫁接在一起,读者在哑 然失笑之际倍觉报纸的可爱.于是.希望得 到.圩报的读者.不由对报纸产生了兴趣. 而这种兴趣正是订报的动力.lt;人才开发)杂 志告诉读者一十秘诀,.从比较中选择,从选 择中受益.随后叉表示,人才开发将不负 您的匣望.杂志为读者设想的如此周到.而 且叉表示将负众望.于是,读者的戒备心 理顿时释然,对lt;人才开发)产生了认同癣. 这种自己人敬应.成了杂志畅销的心理基 础号称.四大名旦之一的’收获)杂志, 改过去在报刊征订中过于严肃的老面孔.向 读者奉献了一十堪称绝句的广告词:”精神 漫游者的最后家园.现实生活中,读者j芒时 无刻不在寻找精神归宿,馥刊的广告词,在 读者中产生了一定的心理感应.加上冰心, 陈村等名家的一句话刊评.使读者格外看重 (收获)杂志.lt;读者)杂志的l告词不说大 话.而是巧妙的提示,”选择lt;读者)就是选择 了一类优秀文化,选择丁一种新的视野.选 择了～位人生的挚友,表明lt;读者)已从普 通的期刊填绎成一种精品文化,成为读者博 览世界优秀文化的窗口.从期刊到文化.’读 者)凭借在期刊界的特殊地位,成功地制 造出一批叉一批的”发烧友”lt;喜剧世界) 的广告词酎人寻昧,设置个圈套, 梳怍者.一流编辑.流期刊.lt;喜剧世界)翘 首以待一流读者”,诱导自曩感觉良好的一 流读者与一流期刊”接盟.’幽默大师)的 广_告词渗透着幽默细.”垃话I兑存前头,订 了’幽默大师)可能后悔.不Lr’幽默大师)暂 定后悔”,话语既实在又l幽默,使人怦然心 动(新华每日电)的青词以小见大,出 言不凡叉不矢荒诞:地元钱个世 界”乍一听来.简直是无方瘦谭,元钱怎 能买个世界?但细想之采.觉得话在理, 一 元钱能买到’华每日电)中所晨,的 世界,广告同就在读音的琢磨中.悄然在读 者头脑审”安营扎寨” (作者单位:江西省新闻出版局) 2000.8经济论坛■ 安排有关交易.在美国,差不多所有的风险投资者都要求管 理人员必须在杠杆收购中拥有公司的一定股份.当管理人员 是接管的主要推动力量时.LBO就成为MBO.MBO在6o,7b 年代初露端倪.在80年代迅速发展,从美国逐渐扩展}唰-洲 大陆,澳大利亚等. 管理人员推动MBO的原因往往是管理人员需要保护他 们对企业和项目进行的专属投资不受剥削.事实上.这些专 属投资的准租金经常可能部分或全部被投东,雇员或其他利 害人剥削.尤其是在那些增长机会有限,现金流量稳定的成 熟企业.因为这些企业增长的机会有限,增长率也较低,管理 人员往往需要季受更多的压力和激励.通常的报酬/业绩比 例不足以补偿他们的努力因而,这些成熟的企业常常成为 MBO收购的对象.酒常包括上市